20180816-联讯证券-东方电缆-603606.SH-_联讯电新公司点评_东方电缆_业绩符合预期_海缆业务高速增长_5页_807kb

报告摘要

东方电缆公司点评总结

核心内容

东方电缆在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于海缆业务的快速发展。公司主营收入和归母净利润均保持高速增长，同时通过技术创新和产能提升，进一步巩固了其在海缆市场的地位。

主要观点

业绩表现强劲
2018年上半年，公司主营业务收入达到13.87亿元，同比增长37.38%；归母净利润为0.56亿元，同比增长100.25%；扣非后归母净利润同比增长167.46%，显示出公司盈利能力的显著提升。
海缆业务高速增长
公司海底电缆销售金额达到4.57亿元，同比增长339.73%。截至2018年6月，累计中标金额达13.68亿元，同比增长98.14%，已接近去年全年中标量。随着海上风电项目对220kV海缆需求的爆发，预计未来三年海缆市场将达150亿元，公司有望持续受益。
研发投入加大，新产品推进顺利
2018年上半年研发投入约4,749万元，同比增长75.57%，占销售额的3.42%。公司持续推进柔性矿物绝缘电缆、535kV直流电缆及动态海缆等新产品的产业化，同时完成了首根国产化大长度海洋脐带缆的交付，并成功验收国际首根500kV光电复合交联海底电缆。
安装敷设业务逐步发展
公司通过海工船队和团队建设，提升了海洋工程服务能力，2018年上半年中标含海缆安装敷设金额达1.9亿元。随着经验积累和技术优势，安装敷设业务预计将迎来快速增长。
盈利预测与估值
预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.76亿元、2.94亿元、3.90亿元，EPS分别为0.35元、0.58元、0.78元，增速分别为119.1%、66.6%、32.8%。公司未来三年复合增速为69%。以2018年35倍PE估值计算，目标价为12.25元，对应2019年和2020年分别为21倍和16倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）
- 营业收入：2017年2,062 → 2018E 2,984 → 2019E 3,892 → 2020E 4,501
- 归母净利润：2017年50 → 2018E 176 → 2019E 294 → 2020E 390
- EPS：2017年0.16 → 2018E 0.35 → 2019E 0.58 → 2020E 0.78
- P/E：2017年120.3 → 2018E 25.1 → 2019E 15.0 → 2020E 11.3
财务指标变化
- 毛利率从12.9%提升至20.0%
- 税前净利率从1.9%提升至10.2%
- 税后净利率从1.8%提升至8.7%
- ROE从2.3%提升至17.7%
- ROA从2.4%提升至11.6%
- ROIC从5.2%提升至11.5%
风险提示
- 已获订单项目工期推迟
- 产能扩张进度不及预期
- 国内海上风电发展低于“十三五”规划目标

投资建议

评级：买入（维持）
目标价：12.25元
估值逻辑：以2018年35倍PE计算，对应2019年和2020年21倍和16倍PE，未来成长性与行业前景良好。

分析师信息

韩晨：联讯证券电力设备与新能源行业首席分析师，执业编号S0300518070003
夏春秋：联讯证券电力设备与新能源行业分析师，执业编号S0300517050001

联系方式

北京销售团队：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lhexc.com
上海销售团队：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lhexc.com

其他说明

投资评级基于公司股价与沪深300指数的相对涨幅：
- 买入：相对大盘涨幅 > 10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅 < -5%
行业投资评级标准：
- 增持：行业回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间
- 减持：行业回报低于基准指数5%以下
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