20160114-光大证券-海外消费行业2016年度策略：“玩经济”引领消费新常态_44页_3mb

消费新常态下的投资机会与“玩经济”趋势分析

核心内容概览

• 消费新常态：消费增速放缓，但消费结构持续优化，服务消费崛起，消费升级趋势明显。
• “玩经济”：成为中长期消费增长的新动力，涵盖“动”（体育）、“游”（旅游）、“看”（影视娱乐）三大领域。
• 政策支持：多项政策推动服务型消费和“玩经济”发展，如《国务院关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》。
• 行业数据：2016年1-11月社零总额增长10.6%，其中通讯器材、体育用品、文化用品增速较快，而金银珠宝、纺织服装、化妆品增速较低。
• 消费结构优化：传统消费品增速放缓，消费升级趋势表现为消费品优质化和服务消费崛起。
• 重点个股：包括智美体育、361度、携程、IMAX China、海昌海洋公园等。

主要观点

消费增速下台阶，弱复苏趋势明显

• 2016年我国GDP增速预计为6.8%，消费增速维持在中低速。
• 城镇居民人均可支配收入增速放缓，对消费复苏构成一定制约。
• CPI预计将继续下行，消费价格温和增长。

消费结构优化：优质化和服务化并行

• 消费品优质化：中高端产品增速显著高于普通产品，如乳制品、饮用水、啤酒等。
• 服务消费崛起：政策推动旅游、体育、文化、教育等生活性服务业发展，带动消费增长。

“玩经济”成为中长期消费新动力

• “动”（体育）：体育产业进入快速发展期，2025年预计达5万亿元，政策支持、市场需求、企业布局共同推动。
• “游”（旅游）：旅游需求多样化，线上旅游占比提升，2016年预计线上旅游预订交易额达1.5万亿元。
• “看”（影视娱乐）：中国电影市场增长迅速，预计2017年成为全球最大电影市场，IP电影带动票房增长。

关键信息

消费数据

• 2016年1-11月社零总额27.2万亿元，同比增长10.6%。
• 通讯器材类增速最快，达35.90%；体育用品类、文化用品类增长约15%。
• 金银珠宝类、纺织服装类、化妆品类增速疲软，均低于10%。

网络消费

• 2016年1-11月网上商品和服务零售额达3.45万亿元，同比增长34.5%。
• 非实物商品网上零售增长42.9%，成为消费增长的重要动力。
• 双十一购物节表现亮眼，2015年达912亿元，无线占比达68%。

“玩经济”发展

• 体育产业：2025年体育产业总规模预计超5万亿元，人均体育场地面积达2平方米。
• 旅游产业：2016年国内旅游总收入预计达3.5万亿元，城乡居民年人均出游次数增加。
• 影视娱乐：中国电影市场复合增长率达38.6%，预计2017年成为全球最大电影市场。

重点个股分析

智美体育 (1661.HK)

• 体育赛事运营龙头：业务涵盖赛事运营、体育用品等，受益于“玩经济”趋势。
• 增长潜力大：2016年预计收入增长23.08%，净利润增长23.30%。
• 估值合理：P/E从2013年的28.8降至2016年的19.6，具备成长性。
• 风险提示：项目拓展进度不及预期、事件性因素影响业绩。

361度 (1361.HK)

• 行业复苏趋势明显：主业增速维持双位数，童装业务发展迅速。
• 估值优势：P/E显著低于行业平均，具备投资价值。
• 布局广泛：涉及冰雪产业、智能装备、足球品类、奥运会赞助等领域。

携程 (CTRP.O)

• 行业龙头：市场占有率高，业务涵盖在线旅游、酒店预订、机票销售等。
• 成长性突出：2016年收入增长41.41%，净利润增长-38.50%。
• 对标Priceline：中长期估值合理，具有整合潜力。

IMAX China (1970.HK)

• 影视行业“卖铲人”：通过提供影院设备和影片转制获取票房分成。
• 增长来源多样：屏幕数增长、单片票房提升、IMAX类型影片数量增加。
• 竞争优势明显：市占率81%，单银幕平均票房远超行业平均水平。

挑战与展望

• 消费疲软：宏观经济增速放缓，居民消费意愿受抑制。
• 行业整合：线上旅游、体育赛事运营、影视娱乐等领域存在整合空间。
• 政策利好：多项政策推动消费结构升级和“玩经济”发展，带来长期增长机会。

结论

2016年消费市场整体增速放缓，但消费结构持续优化，服务消费和“玩经济”成为新动力。体育、旅游、影视娱乐等“玩经济”相关板块增长潜力大，具备中长期投资价值。重点个股如智美体育、361度、携程、IMAX China等值得关注，但需注意行业整合和政策风险。