20250430-开源证券-中炬高新-600872.SH-公司信息更新报告_改革持续推进_收入利润短期承压_4页_880kb

中炬高新（600872.SH）2025年一季度财报显示，公司营收及归母净利润分别为110亿和18亿元，同比下滑25.8%和24.2%，主要受调味品业务下滑影响。其中，美味鲜业务营收108亿元，归母净利润18亿元，同比分别下滑25.9%和27.6%。公司改革进程仍在持续，预计2025-2027年归母净利润分别为92亿、99亿和112亿元，当前股价对应PE164倍，评级维持“买入”。

收入端承压原因包括春节备货提前、渠道库存调整及费用控制策略。分产品看，酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他营收同比分别下滑316%、286%、500%和69%；分地区看，东部、南部、中西部及北部区域营收同比分别下降477%、196%、291%和187%。成本端受益于黄豆、谷氨酸钠等原材料价格下行，毛利率同比提升17.5个百分点至39.7%。净利率同比下降11.7个百分点至16.5%，但利润表显示盈利能力改善。费用率方面，销售、管理、研发及财务费用率同比分别上升0.89、1.71、-0.01和0.46个百分点，主要因收入下降导致费用同比减少，但促销及能耗成本影响。

公司改革持续推进，通过内生增长与外延并购支撑长期发展。品牌端引入谢霆锋作为代言人，提升形象；产业端积极寻求并购机会，以补齐产品短板。财务预测显示，2025-2027年营业收入预计分别为578亿元、630亿元和689亿元，同比增长8.9%、9.1%和9.4%。归母净利润预计分别增长17.6%、13.1%和131%。EPS（摊薄）分别为1.18元、1.26元和1.43元，PE逐年降至164倍、153倍和135倍。

风险提示包括原料价格波动、食品安全事件及改革进展不及预期。公司负债率维持在25%-26%区间，资产负债结构稳定。现金流方面，经营活动现金流同比增长10.7%，投资及筹资活动现金流呈负向波动。估值指标显示，EV/EBITDA为76倍，P/B为32倍，ROE下降至141%。报告强调，投资决策需综合考虑个人持仓及市场变化，公司不保证估值结果。