20220613-南华期货-沥青产业周报_驱动略有放缓_多单注意节奏_40页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

• 市场趋势：沥青市场整体保持高位，但短期驱动有所放缓，多单需注意节奏。
• 成本支撑：原油价格持续上涨，支撑沥青成本，国内沥青资源紧张进一步利好进口沥青价格。
• 炼厂利润：炼厂综合加工利润有所恢复，汽柴油裂解价差的复苏带动炼厂利润反弹，地炼和主营均实现小幅盈利。
• 供需格局：沥青产量继续走低，去库节奏放缓，终端需求释放有限，需等待梅雨季后消费旺季启动。
• 库存情况：国内沥青库存水平整体偏低，部分区域如江苏、华南库存下降，但部分区域如山东库存较高。
• 进口动态：韩国和新加坡沥青进口量增加，推动进口价格走高，预计未来进口沥青市场仍有支撑。

主要观点

一、逻辑整理及策略推荐

• 沥青产量持续走低，去库节奏放缓，表明终端需求仍不理想。
• 估值端：沥青价格处于高位，但裂解水平仍处于历史低位，炼厂利润有所恢复。
• 驱动端：成品油出口配额落地及炼厂利润修复可能带动产量边际增长，若需求持续低迷，可能阶段性累库。
• 策略：短期多头适当减仓，沥青与高硫燃料油对冲头寸也需减仓，有机会在4600附近接回头寸。

二、现货成交回顾

国内

• 沥青价格继续上涨，涨幅在50-150元/吨。
• 主要地区价格变动：
  • 西北：上调50至4870-4950元/吨
  • 东北：上调100至4700-4750元/吨
  • 华北：上调150至4650-4700元/吨
  • 山东：上调150至4670-4700元/吨
  • 长三角：上调150至4970-5010元/吨
  • 华南：上调100至4930-4980元/吨
  • 西南（川渝）：上调100至5520-5570元/吨
  • 西南（云贵）：上调100至5340-5440元/吨

进口

• 韩国：华东到岸价持稳610-625美元/吨，人民币完税价4800-4920元/吨。
• 新马泰：新加坡、泰国、马来西亚沥青价格均有上涨，人民币完税价在4780-4930元/吨区间。
• 趋势：进口沥青市场因原油上涨及国产资源紧张而利好。

区域成交信息

• 华北山东市场：中石油主力炼厂价格上调200元/吨，带动市场主流成交价上行，但终端需求一般。
• 长三角市场：中石化个别炼厂因检修停产，资源紧张，但原油价格高企支撑价格，部分用户恐涨入市。
• 东北市场：部分炼厂前期原油消耗完毕，成本支撑价格上调100元/吨，但实质需求仍偏弱。
• 华南西南市场：需求未明显改善，部分项目停工，但原油上涨带动出货好转。
• 西北市场：个别炼厂低产，带动价格上调，整体需求未实质性释放。

三、价格和估值跟踪

周度价格变动

• 沥青期货：BU2209为4858元/吨，BU2212为4723元/吨。
• 沥青现货：东北为4725元/吨，山东为4685元/吨，华东为4990元/吨。
• 进口沥青：韩国-华东CIF为617.5美元/吨，新加坡-华南CIF为635美元/吨。

裂解价差

• 沥青裂解价差小幅走弱，但整体仍处于历史低位。
• BU09/Brent09裂解价差：125.63美元/桶。
• BU12/Brent12裂解价差：8.52美元/桶。
• 汽柴油裂解：上周柴油裂解继续走弱，汽油裂解有所走强。

基差与月差

• 基差：BU09山东基差为-139元/吨，BU09华东基差为132元/吨。
• 月差：BU2209-2212月差为135元/吨，BU2212-2303月差为216元/吨。
• 策略：9-12月差处于高位，建议在9月升水现货时考虑介入反套。

四、供需和驱动

开工与检修

• 国内沥青炼厂总开工率小幅回升，但整体仍处于历史同期低位。
• 主要炼厂状态：
  • 西北：塔河石化恢复生产，带动开工率上升。
  • 东北：大连西太沥青停产检修，导致开工率下降。
  • 山东：齐鲁石化转产渣油，但部分炼厂恢复生产。
  • 长三角：中石化部分炼厂低产或停产，影响开工率。

产能与产量

• 国内炼厂产能分布不均，部分炼厂转产渣油，影响沥青产量。
• 进口稀释沥青：进口量再度大幅走高，对国内供应形成一定补充。

进口及船期

• 进口量：本周进口量略有回升，韩国和新加坡沥青进口量增加。
• 船期：近期多艘沥青船到港，主要目的地为北海、茂名、宁波、钦州等。

需求表征

• 全国公路固定资产投资季节性走高，但PPI调整对成本形成压力。
• 消费数据：
  • 道路沥青消费：百川统计显示，沥青消费维持低位。
  • 焦化沥青消费：山东焦化料价格上涨160元/吨至5650元/吨。
  • 船燃沥青消费：部分炼厂资源流向船燃市场，影响道路沥青供应。
• 库存与消费：库存推导显示，沥青表需小幅回落，但整体库存水平偏低，部分区域库存下降。

五、天气预报

• 未来48小时降雨量：部分区域降雨量增加，可能对终端需求产生一定影响。
• 未来72小时降雨量：降雨持续，建议关注天气对需求的影响。

关键信息

• 成本支撑：原油价格上涨，支撑沥青成本，国内资源紧张进一步利好进口市场。
• 炼厂利润：地炼和主营综合加工利润均实现小幅盈利，未来可能带动产量边际修复。
• 库存与消费：国内沥青库存水平整体偏低，部分区域库存下降，但终端需求释放有限。
• 进口动态：韩国和新加坡沥青进口量增加，推动进口价格走高，对国内市场形成补充。
• 天气影响：梅雨季节持续，可能抑制终端需求，建议关注天气对市场的影响。

总结

本周沥青市场整体保持高位，但短期驱动有所放缓。成本端支撑强劲，炼厂利润有所恢复，但终端需求释放有限，需等待梅雨季后消费旺季启动。进口沥青市场因原油上涨及国产资源紧张而利好，国内库存水平整体偏低，部分区域库存下降，但需求端未有明显改善。天气因素对终端需求产生抑制作用，建议关注天气变化对市场的影响。整体来看，沥青价格仍受原油波动主导，但短期需注意节奏，适当减仓。