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南华期货沥青风险管理日报总结（2025年9月23日）

核心内容

本日报主要分析了沥青期货市场的价格走势、风险管理策略以及影响沥青价格的核心因素。从整体市场环境来看，沥青价格受到供应端增长、需求端受限、成本端下行等多重因素影响，短期走势偏弱，但中长期仍有上涨预期。

主要观点

1. 沥青价格区间预测

• 沥青主力合约价格区间：预计在 3400-3750元/吨 之间。
• 当前波动率：20日滚动波动率为 17.32%，处于 3年历史波动率的24.91% 百分位，表明市场波动性适中。

2. 风险管理策略建议

3. 核心矛盾分析

• 供应端：华北部分炼厂复产，沥青供应增加。
• 需求端：南方降雨影响需求释放，短期旺季不旺。
• 成本端：原油价格因OPEC增产而下行，沥青成本支撑减弱。
• 中长期预期：随着秋季施工旺季到来，需求有望回暖，但阶段性降雨仍限制涨幅。
• 价格洼地：华南地区因山东消费税改革未扩大，仍为价格洼地。

4. 利多因素

• 库存压力小：厂库压力小，厂家挺价意愿较强。
• 季节性需求旺季：沥青需求季节性上涨。
• 开工率低位：南方有赶工预期，可能带动需求。
• 反内卷与去产能预期：市场对去产能有较强预期，支撑价格。

5. 利空因素

• 马瑞原油到港增加：供应端压力加大。
• 南方降雨拖累需求：影响施工进度。
• 社库去库放缓：基差走弱，市场情绪偏空。
• 山东消费税改革：可能带动开工率提升，抑制价格。

关键信息

• 现货价格：

  • 山东：3510元/吨
  • 长三角：3570元/吨
  • 华北：3660元/吨
  • 华南：3500元/吨

• 基差情况（对12合约）：

  • 山东：190元/吨（2025-09-23）
  • 长三角：250元/吨
  • 华北：340元/吨
  • 华南：180元/吨

• 裂解价差：

  • 山东现货对布伦特裂解：139.7031元/桶
  • 期货主力对布伦特裂解：120.8146元/桶

• 基差季节性：

  • 各地区基差均呈现季节性波动特征，山东、华北、长三角和华南的基差均有所下降，但整体仍维持在较高水平。

• 仓单变化：

  • 仓库仓单和厂库仓单均有所变化，显示市场持仓结构动态调整。

结论

当前沥青市场处于阶段性供需失衡状态，短期价格承压，但中长期仍具备上涨潜力。企业应根据自身库存和采购情况，合理运用期货工具进行套期保值，以对冲价格波动风险。同时，需关注天气、原油价格及政策变化等多重因素对沥青价格的影响。