20250713-华鑫证券-固定收益周报_本轮流动性高点基本确认——资产配置周报_20页_8mb

分析报告：国家资产负债表与资产配置策略

1. 资产负债表端判断

   • 实体部门：2025年5月实体负债增速8.9%，预计4月为年内高点，7月反抽后逐步下行，年底增速降至8%。
   • 政府部门：政府负债增速创新高（6月15.3%），财政发力超出预期，年底或将降至12.5%。
   • 货币政策：资金面边际收敛，债市收益率上行，期限利差收窄，缩表周期下股债性价比或再偏向债券。

2. 股债性价比与投资策略

   • 屡次扩表后进入缩表周期，配置主线为“债务支撑+盈利好+生存力强”红利溢价策略。
   • 推荐组合：红利指数（40%）、上证50（40%）、30年国债ETF（20%），重点配置银行、电信等高股息行业。

3. 风险提示

   • 宏观经济超预期变化、政策宽松力度超出预期、市场流动性大幅扩张等风险。

分析师观点
中国进入缩表收敛阶段，股债性价比或逐步向债券倾斜，红利类资产和长期国债ETF成为核心配置选择。