20251116-华鑫证券-固定收益周报_宏观流动性确认边际收敛——资产配置周报_20页_1mb

宏观流动性确认边际收敛——资产配置周报

投资要点

分析师：罗云峰、黄海澜

1. 国家资产负债表分析

• 负债端：实体部门负债增速前值8.8%降至8.6%，预计11月将降至8.5%，年底可能降至8.3%。政府负债增速前值14.5%降至13.9%，预计11月将降至13.0%，年底保持在13.0%。
• 货币政策：资金面边际收敛，10年国债与1年期国债利差微降至40个基点。预计1年期国债收益率中枢在1.4%附近，波动区间为1.3%-1.9%。

2. 股债性价比和股债风格

• 股债表现：股熊债平，权益风格偏向价值；债券收益率平稳，期限利差微降，股债性价比小幅偏向债券。
• 配置策略：推荐上证50指数（仓位80%）和30年国债ETF（仓位20%）。宽基轮动策略全周跑赢沪深300指数1.1pct。

3. 行业推荐

• 红利类股票：推荐具备“不扩表”、“盈利好”、“活下来”特征的红利类股票，重点布局银行、电信、石油石化、交通运输等领域。
• A+H红利组合：13只A+H个股；A股红利组合：20只个股。

4. 风险提示

• 宏观经济变化超预期。
• 政策超预期宽松。
• 剩余流动性大幅扩张。
• 行业表现不及预期。