20260315-国信证券-转债市场周报_关注基本面向好_无强赎风险的个券_11页_846kb

转债市场周报总结

核心内容

市场概况

• 股市表现：上周A股市场整体波动较大，周初因油价上涨和避险情绪升温承压，随后受AI智能体热潮和TACO交易影响有所企稳，但后半周科技板块降温，市场再度回调。具体来看，上证指数全周下跌 $0.81%$，深成指下跌 $0.65%$，创业板指下跌 $0.22%$。
• 债市表现：债市收益率震荡上行，地缘冲突、通胀数据回升及进出口数据强势压制债市情绪。周五10年期国债利率收于 $1.81%$，较上周上行3.33bp。
• 转债市场表现：转债市场多数下跌，中证转债指数全周下跌 $1.10%$，价格中位数下跌 $1.68%$，算术平均平价下跌 $0.90%$，全市场转股溢价率较前周下降 $1.66%$。

个券表现

• 涨幅靠前的个券：万凯（瓶片）、百川转2（精细化工）、和邦（磷化工）、信服（网络安全）、大中（锂矿）转债。
• 跌幅靠前的个券：锋工（精密刀具）、永22（胶粘材料）、振华（铬盐）、盟升（军工）、水羊（护肤品）转债。
• 高估值个券：部分高价、赎回预期不明确的个券（如塞力转债、中宠转2）仍吸引投资者博弈，其转股溢价率尚有 $10%+$。

主要观点

市场分析

• 市场波动因素：美伊冲突持续发酵，引发全球能源市场波动，加剧A股市场波动。同时，高平价区间转债估值压缩明显，市场对强赎风险规避情绪增强。
• 行业表现：多数申万一级行业收跌，其中国防军工、石油石化、社会服务、美容护理等跌幅较大；煤炭、电力设备、建筑装饰等行业涨幅居前。
• 估值情况：偏股型转债中，平价在不同区间的平均转股溢价率分别位于 $49.88%$、$44.86%$、$33.31%$、$21.92%$、$13.48%$、$13.48%$，处于较高分位值；偏债型转债中，平价在70元以下的平均YTM为 $-4.43%$，处于较低分位值。
• 隐含波动率：转债平均隐含波动率为 $46.65%$，与正股长期实际波动率差额为 $5.14%$，处于较高分位值。

投资策略

• 关注基本面：建议投资者关注产业趋势较为明晰的半导体设备与材料、算力租赁、算力配套的电力设备等AI算力链、具身智能、自动驾驶方向机会。
• 关注补涨机会：可关注相对低位的创新药、两轮车等板块。
• 规避强赎风险：部分赎回计数中的个券溢价率波动较大，建议规避强赎风险较高的标的。

关键信息

一级市场动态

• 上周发行情况：无转债公告发行，仅海天转债上市。
• 海天转债：发行规模8.01亿元，信用评级为AA，用于供水及污水处理等基础设施建设项目。
• 待发转债：截至3月13日，待发可转债共计101只，合计规模1649.6亿元，其中已被同意注册的5只，规模合计51.3亿元；上市委通过的9只，规模合计81.6亿元。

未来展望

• 财报季影响：3月中下旬上市公司财报将陆续披露，市场或将回归基本面定价。
• 市场风险：海外市场动荡，存在不确定性。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。
• 部分个券因强赎风险或大股东减持担忧，估值受压明显。
• 投资者需关注转债市场条款博弈的难度加大，合理评估投资风险。

分析师信息

• 证券分析师：
  • 王艺熹：021-60893204，wangyixi@guosen.com.cn，S0980522100006
  • 吴越：021-60375496，wuyue8@guosen. com.cn，S0980525080001
  • 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004

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