20230628-中国银河-顺鑫农业-000860.SZ-房地产业务剥离取得实质性进展_3页_673kb

公司深度报告总结：顺鑫农业

核心观点

公司公告拟通过北京产权交易所挂牌转让子公司顺鑫佳宇100%股权，挂牌价为309.8亿元，若未征集到受让方，控股股东将以不低于225亿元参与摘牌。交易尚需股东大会批准。此次剥离房地产业务后，公司主营业务聚焦白酒，业绩可预测性增强，提升市场关注度。交易价格区间（225-309.8亿元）对比净资产及行业水平合理。

事件回顾

1. 增资消负债：2023年5月，公司对顺鑫佳宇进行债转股操作，消除其负债压力，净资产转正，提升转让成功率。
2. 挂牌转让进展：明确通过产权交易所挂牌方式公开转让顺鑫佳宇股权，并保留价格调整机制。

投资建议

• 评级：首次“推荐”（银河证券）。
• 理由：
  ✅ 房地产业务剥离进展实质性，业务聚焦增强吸引力。
  ✅ 转让价格合理（P/B 0.85-1.17倍），白酒业务（低档酒龙头）在消费疲弱环境下具韧性。
  ✅ 预测2023-2025年EPS为0.72元、1.50元、1.87元，当前股价对应PE 48-18倍，估值具吸引力。

财务预测

• 收入：预计2023-2025年收入增速11%、391%、91%。
• 利润：预计净利润增速为819%、1085%、2502%。
• 估值：P/B从0.85降至1.25倍，P/E从48倍降至18倍。

风险提示

• 交易推进进度不及预期。
• 新品销售不及预期。