2021PTAEG短纤商品半年度报告：成本驱动下，价格重心逐步上移-20210628-南华期货-29页_2mb

南华期货2021商品半年度报告总结：PTA/EG/短纤

核心内容

本报告分析了2021年上半年聚酯产业链中PTA（精对苯二甲酸）、EG（乙二醇）和短纤的市场走势及供需格局，并对下半年的价格走势和操作策略进行了预测。报告指出，虽然全球纺服消费在新冠疫苗接种和经济复苏预期下逐步回暖，但新装置的投产压力和原料成本上涨对价格形成压制。同时，报告提供了不同情景下的价格预测和操作建议，并列出了相关的风险因素。

主要观点

1. PTA市场

• 价格走势：上半年PTA价格呈现底部上抬、高位宽幅震荡趋势，受油价上涨和PX利润修复影响，成本支撑增强。
• 新产能：2021年新增产能1150万吨，但实际投产不及预期，逸盛新材料1#装置延迟投产，对加工费形成压制。
• 加工费：加工费压缩至历史低位，但随着PX利润修复和PTA价格反弹，加工费有所回升，预计下半年加工费核心区间为300-600元/吨。
• 供需平衡：下半年PTA供应过剩压力较大，预计累库303万吨，关注供需再平衡进程。

2. EG市场

• 价格走势：上半年EG价格震荡，二季度因新装置投产预期和煤化工检修，价格承压，但煤化工装置重启可能缓解供需矛盾。
• 新装置：2021年国内EG新增产能1060万吨，但实际投产进度缓慢，部分装置因原料短缺或环保问题推迟。
• 煤化工：煤化工装置检修集中，重启难度较大，未来供应压力依然存在，但成本优势明显。
• 库存情况：EG港口库存处于低位，短期内去库压力较小，但远期供大于求格局不变。

3. 短纤市场

• 价格走势：上半年短纤价格震荡，二季度因效益萎缩和需求疲软，价格大幅调整，但旺季需求预期支撑短期反弹。
• 新产能：2021年短纤新增产能有限，预计2022年后供应压力加大。
• 效益情况：二季度短纤现金流大幅萎缩，部分工厂亏损，企业减产检修带动开工负荷下滑。
• 库存压力：短纤库存仍处高位，下游需求疲软，需关注新订单启动情况。

关键信息

价格预测

• PTA：预计下半年价格核心波动区域为4500-5300元/吨。
• EG：预计下半年价格核心波动区域为4400-5300元/吨。
• 短纤加工费：预计核心波动区域为1000-1500元/吨（现金流100-600元/吨）。

风险因素

• 全球疫情超预期蔓延
• 原油价格超预期下跌
• 宏观系统性风险

产业链供需分析

2.1 PET及终端市场

• 内需恢复：纺服内需缓慢恢复，出口表现相对较好，但受变异病毒和海运费高企影响，复苏路径较为坎坷。
• 织造开工：织造开工季节性走弱，加弹负荷相对稳定，预计7月底或出现低点。
• 新订单：关注7-8月旺季前新订单启动情况，若需求不及预期，产业链将面临负反馈。
• 产能投放：上半年聚酯产能实际新增230万吨，执行率仅67.6%，预计全年完成率约70%。

2.2 短纤市场

• 供给压力：四季度前短纤投产力度较小，供应压力不大。
• 效益下滑：二季度短纤现金流大幅萎缩至320元/吨附近，部分工厂亏损。
• 库存情况：短纤库存仍处高位，需关注下游订单释放节奏。

2.3 PTA市场

• 新产能：2021年新增产能1150万吨，但实际投产有限，部分装置因检修或延迟投产。
• 加工费：上半年加工费压缩至427元/吨，3月因PX价格高位影响进一步降至300元/吨以下。
• 供需再平衡：关注7-8月装置检修和新产能释放对供需格局的影响。

2.4 EG市场

• 新装置投产：2021年EG新增产能1060万吨，但实际投产进度缓慢，部分装置因原料问题延迟。
• 煤化工检修：二季度煤化工装置集中检修，开工负荷下降至年内低位。
• 利润表现：煤制EG利润较差，但新装置技术先进，成本优势明显。

2.5 上游成本分析

• 油价影响：油价上涨带动PTA成本重心上移，PTA估值出现修复。
• PX效益：PX利润明显修复，但新装置投产延迟，价差波动较大。
• 成本联动：油价上涨对PTA和EG价格有联动性，但受供需关系制约，阶段性背离可能。

操作策略与价差分析

3.1.1 价差结构分析

• PTA基差：PTA社会库存偏紧，基差坚挺，但新装置投产可能打压基差。
• EG基差：EG港口库存低位，补货意愿增强，但9月前市场存在不确定性。
• 短纤基差：基差贴水09合约250元/吨，旺季需求未证伪前可参与正套。

3.1.2 价格预测及操作建议

• PTA/EG价差：关注TA-EG价差和PF9,1价差，操作空间有限。
• 正套机会：短纤在旺季需求未证伪前可参与正套，但需注意仓单有效期问题。
• 无风险套利：TA9,1合约因仓单注销问题，无风险套利空间较小。

图表目录（摘要）

• 图1.1.1：PTA主力合约走势
• 图1.1.2：乙二醇主力合约走势
• 图1.1.3：短纤现货价格走势
• 图2.1.1：2015-2021年服装鞋帽销售情况
• 图2.1.2：2018-2021年纺服出口单月值
• 图2.1.3：2018-2021年纺服出口累计值
• 图2.1.4：2017-2021年江浙织机开工负荷
• 图2.1.5：2017-2021年江浙加弹开工负荷
• 图2.1.7：2017-2020年聚酯负荷变化情况
• 图2.2.1：2017-2021年短纤开工变化
• 图2.2.2：2017-2021年短纤现金流变化
• 图2.3.1：PTA加工费变化趋势
• 图2.4.1：2017-2021年国内乙二醇总负荷变化
• 图2.4.2：2017-2021年国内煤制乙二醇负荷变化
• 图2.5.1：原油及下游价格走势
• 图2.5.2：PTA-布伦特价差走势
• 图2.5.3：石脑油裂解价差走势
• 图3.1.1：PTA现货基差变动
• 图3.1.2：PTA注册仓单变化
• 图3.1.3：TA9,1价差变化
• 图3.1.4：TA-EG价差
• 图3.1.5：乙二醇现货基差变动
• 图3.1.6：EG9,1价差变化
• 图3.1.7：上市以来短纤基差变动
• 图3.1.8：PF9,1价差变化

表格目录（摘要）

• 表2.1.1：2021年聚酯新装置投产情况
• 表2.2.1：2021年短纤新产能投放计划
• 表2.3.1：2021年及以后PTA投产情况
• 表2.4.1：2021年乙二醇实际投产情况
• 表2.4.2：国内煤制乙二醇装置动态
• 表2.5.1：2021年PX产能投放情况
• 表3.1.1：不同布伦特原油价格对应PTA和EG价格（按上半年均值）
• 表3.1.2：不同布伦特原油价格对应PTA和EG价格（按二季度均值）
• 表3.1.3：不同布伦特原油价格对应PTA和EG价格（乐观估算）