20241029-天风证券-老板电器-002508.SZ-新房侧需求承压_政策加速行业换新_3页_724kb

老板电器（002508）2024年三季报显示，公司前三季度营收同比下滑68%，净利润下滑124%，主要受房地产竣工面积下降影响，因为厨电行业高度依赖新房需求。但9月以来"以旧换新"政策推动厨电市场回暖，线上和线下销售额增速分别为28%和138%。毛利率改善至53.2%（同比提升10pcts），但销售费用增长（28.2%）对盈利造成压力。

报告维持"买入"评级，调整了2024-26年盈利预测，预计归母净利润为166/180/198亿元，当前市值对应138x/128x/116xPE。风险包括新品类销售不及预期、原材料价格波动和房地产波动。短期经营承压，但品牌与渠道优势显著，长期增长仍被看好。

老板电器季报核心要点

1. 业绩承压：2024Q3营收同比下滑1107%，受地产下行影响，与新房需求强相关的厨电行业受累。
2. 政策拉动回暖："以旧换新"政策后，线上、线下销售额反弹，为四季度业绩提供支撑
3. 毛利率改善：原材料成本优化使毛利率达53.2%，同比上升10个百分点。
4. 费用激增：销售费用同比提升23pcts至28.2%，短期压薄利润，但有望推动市场开拓。
5. 盈利预测调整：2024-26年净利润预期分别为166/180/198亿元，目标估值PE为138x/128x/116x，维持"买入"评级。

报告提示宏观经济波动、原材料价格和市场竞争等风险，但看好公司在厨电龙头地位、新产品（如洗碗机、数字厨电）长期增长潜力。