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仙琚制药（002332SZ）公司事件点评报告总结

• 核心观点： 维持“买入”评级，集采影响逐步消化，新品布局即将进入收获期。

相关研究

1. 《仙琚制药（002332）：现有业务风险释放完毕，新一代肌松拮抗剂具备巨大市场潜力》 (2022-12-11)

一、 目前市场及股价

• 当前股价： 11元/股
• 总市值： 110亿元
• 总股本： 98,9百万股

二、 2023年上半年业绩分析

• 整体营业收入同比下降约49% (2,118亿元 vs 43.80亿元)，归母净利润同比下降88% (30亿元 vs 74.9亿元)。

• 制剂板块：

  • 主要受黄体酮胶囊和罗库溴铵注射液集采影响，同比降188%。
  • 妇科业务：收入略降14% (23.5亿元)，黄体酮胶囊收入下降约5.5亿元。
  • 麻醉肌松类：同比降84% (4.9亿元)，罗库溴铵注射液销售额下降约2.6亿元。
  • 呼吸类：收入稳定 (30.2亿元)，同比降3%。
  • 皮肤板块：收入增长9% (0.95亿元)。
  • 普药业务：收入增长38% (32亿元)，表现亮眼。

• 新品布局： 舒更葡糖钠、庚酸炔诺酮注射液等新上市或在研产品有望推动业绩增长。

三、 原料药业务

• 业绩增长显著：收入同比增长176% (100.3亿元)。
• 发力高端市场，巩固行业地位，预计2023年杨府厂区产能利用率将提升。
• 杨府原料药厂区通过FDA审计，提升API商业化能力。

四、 产品管线与研发

• 在研管线丰富，产品包括米非司酮片、屈螺酮炔雌醇片、奥美克松钠、糠酸莫米松鼻喷剂等。
• 正积极推进黄体酮凝胶等产品的研发与申报。
• 投资重点:三代肌松拮抗剂罗库溴铵口溶膜，一致性评价稳步推进。
• 一致性评价或新仿制获批品种较多（计划累计到8个及4个）。

五、 盈利预测

• 2023-2025年预测收入分别为430.8亿、487.9亿、563.4亿元。
• 相应的摊薄EPS分别为0.66、0.80、0.99元。
• 当前PE为169、139、112倍。

六、 风险提示

• 新产品研发、推广、临床不及预期风险。
• 集采超预期风险。

七、 估值与评级

• 维持“买入”投资评级，认为集采影响将逐步消化，在研管线丰富，看好后续新品放量。
• 关键考量：建议关注公司业绩恢复和三代肌松剂放量情况。
• 行业分析师：俞家宁、胡博新。