【申万宏源】交运行业高股息3月总结：红利指数ETF梳理及高股息标的被动持股分析_31页_1mb

红利指数ETF梳理及高股息标的被动持股分析总结

核心内容

在低利率环境下，市场不确定性增强，红利资产因其分红的安全边际而具备配置价值。2010年以来，在A股指数下跌的28个季度中，中证红利指数有22个季度跑赢全A，占比78.6%。交运行业高股息板块股息率均高于当前国债收益率，其中高速公路约2%，港口约1.4%，航运约3%。

主要观点

• 红利资产配置价值突出：在市场不确定性加剧的环境下，高股息资产表现优于大盘，具有防御性。
• 交运行业高股息板块表现：交运行业在A股及港股红利指数中权重较高，整体表现稳健，部分子行业如航运、港口等具备较高的股息率。
• 红利ETF规模增长显著：2024年第四季度，红利ETF总规模超过1600亿元，其中红利低波产品最受欢迎，占据前十大红利ETF中的五席。
• 高股息公司与指数走势一致：交运行业高股息标的在各大红利指数中占比高，与指数走势基本一致，其中大市值公司更受青睐。
• 估值分化明显：盈利稳定且分红比例高的公司估值较高，而盈利波动性大或分红比例低的公司估值相对较低。

关键信息

交运行业高股息板块及重点标的

• 公路铁路：

  • 预测股息率大于3%、利润增速稳定的公司：宁沪高速AH、赣粤高速、深高速AH、大秦铁路、越秀交通基建、浙江沪杭甬、四川成渝AH、招商公路、中原高速、粤高速A、福建高速、深圳国际、港铁公司。
  • 分红比例高、盈利稳定的公司如深高速、浙江沪杭甬、深圳国际等表现较好。

• 港口：

  • 预测股息率大于3%、ROE及利润增速稳定的公司：招商局港口、唐山港、上港集团、招商港口。
  • 唐山港表现优于其他港口公司，涨幅较大。

• 航运：

  • 预测股息率大于3%的公司：中远海能AH、中谷物流、中远海控AH、太平洋航运、海丰国际、招商轮船。
  • 中远海控AH、中远海能AH等公司盈利稳定，分红比例较高。

• 其他子行业：

  • 预测股息率大于3%的公司：建发股份、厦门国贸、中国船舶租赁、福然德、浙商中拓、中国外运、华贸物流、厦门象屿。
  • 厦门国贸、华贸物流等公司盈利波动性较低，分红比例较高。

交运高股息标的被动持股情况

• 交运行业高股息标的在红利ETF中的持股比例普遍较低，但部分公司如唐山港、招商公路、中远海控等在多个指数中占有一定权重。
• 主要交运高股息标的在2024年第四季度的ETF持股情况如下：
  • 中远海控：持股总量约13,350.69万股，占流通股比例约1.05%。
  • 大秦铁路：持股总量约16,929.46万股，占流通股比例约0.90%。
  • 唐山港：持股总量约19,317.62万股，占流通股比例约3.26%。
  • 上港集团：持股总量约10,218.48万股，占流通股比例约0.44%。
  • 宁沪高速：持股总量约1,067.69万股，占流通股比例约0.28%。
  • 招商轮船：持股总量约218.05万股，占流通股比例约0.03%。
  • 中国外运：持股总量约724.34万股，占流通股比例约0.14%。

分红与回购情况

• 交运行业主要高股息标的在2024-2025年4月期间，分红与回购总额占市值比例较高，如渤海轮渡分红+回购占市值比约11.87%，福建高速约4.40%。

风险提示

• 无风险利率下行空间有限：国债收益率长期处于低位，可能影响高股息资产的相对吸引力。
• 航运景气度下滑：航运行业受全球经济影响较大，存在景气度下滑的风险。
• 经济增速不及预期：经济下行可能影响交运行业盈利能力。
• 居民出行需求下降：高铁网络完善可能影响铁路客运增长。
• 物流需求下降：跨境物流和供应链公司盈利波动性较大，可能影响其估值。

总结

交运行业高股息板块在当前低利率和市场不确定性环境下具备配置价值，尤其在高速公路、港口和航运等领域。红利ETF规模持续增长，其中低波动产品最受欢迎。交运高股息标的在各大红利指数中表现稳健，部分公司如唐山港、中远海控等具有较高的分红比例和盈利稳定性。然而，需关注利率变化、航运景气度、经济增速及物流需求波动等风险因素。