【申万宏源】交运行业高股息2月总结：长端利率低位运行，关注中长期资金入市影响_31页_1mb

低利率环境下，交运行业高股息板块股息率普遍高于十年期国债收益率。截至2024年2月28日，高速公路股息率-十年期国债收益率接近2%，航运约27%，港口约15%，原材料供应链服务板块波动较大。政策引导险资等中长期资金入市，叠加低利率周期，高股息资产配置需求提升。交运大市值标的在各红利指数中占比高，红利ETF持续流入对股价形成正向刺激。

估值分化明显，市场对盈利稳定、分红比例高的高速、港口公司给予更高估值，而盈利波动性大的跨境物流、航运及供应链公司估值相对较低。建议关注高速、港口行业内现金充裕、盈利稳定且分红比例有望提升的标的，以及其他子行业内分红比例高且盈利波动性降低的公司。同时，回购注销、股东增持等市值管理措施亦值得关注。

公路铁路行业预测股息率大于3%、利润增速稳定的公司包括宁沪高速AH、赣粤高速、深高速AH、大秦铁路、越秀交通基建、浙江沪杭甬、四川成渝AH、招商公路、中原高速、粤高速A、福建高速、深圳国际、港铁公司。港口行业预测股息率大于3%、ROE及利润增速稳定的公司为招商局港口、唐山港、盐田港、招商港口。航运行业预测股息率大于3%的公司包括中远海能AH、中谷物流、中远海控AH、太平洋航运、海丰国际、招商轮船。其他子行业重点标的有建发股份、厦门国贸、中国船舶租赁、福然德、浙商中拓、中国外运、华贸物流、厦门象屿。

12月铁路客运增速趋缓，货运量同比增幅达5%，全年累计货运量增速34%。大秦线1-2月货运量同比减少7.67%，但"白货"货源有望随铁路物流转型放量。港口货物吞吐量稳定增长，外贸吞吐量增速优于整体水平。航运板块因盈利波动性大，估值相对较低。

交运行业1-2月回购增持预案集中在永泰运、吉祥航空、福建高速、唐山港等公司。上半年分红+回购占市值比超40%的公司包括福建高速（467%）、建发股份（1201%）、物产中大（451%）、厦门国贸（1158%）、宏川智慧（19%）等。部分公司如中远海能、招商轮船等预测股息率超3%。

风险提示包括：国内无风险利率下行空间有限、经济增速不及预期、航运景气度下滑、居民出行需求下降及物流需求下降。报告引用日本经验，指出1993-2005年间日本十年期国债收益率长期低位运行，东日本旅客铁道等高股息公司股价持续上行，印证低利率环境下红利资产的相对收益优势。