20240114-国盛证券-纺织服饰周专题_纺服板块高股息标的梳理_17页_1mb

纺服板块高股息标的专题分析

1 外需环境与消费趋势

消费复苏明显：2023年服装零售额同比增115%（1-11月），其中11月增速达22%；季度消费旺季带动库存改善，2023Q4流水加速复苏。
2024展望：消费信心修复缓慢，预期纺织服装板块延续“平稳弱复苏”，高分红标的获利确定性增强。

2 核心投资逻辑

高分红选股标准：

• 2022单年股息率>5% 或 2018-2022年平均分红股息率>5%
• 样本公司现金管理能力强，5年累计现金分红率多超60%

典型高股息组合：
◼ 家纺：富安娜（64%）/罗莱生活（63%）
◼ 成熟品牌：报喜鸟（67%/31%）、海澜之家（35%/49%）
◼ 上游制造：百隆东方（95%）、华茂股份（51%）

3 板块重点组合

5个优选个股：海澜之家、地素时尚、罗莱生活、富安娜、报喜鸟
◼ 平均净利率13%-24%
◼ 盈利稳定性优于板块平均水平

制造拐点机会：
◼ 成衣龙头：申洲国际（19PE）、华利集团（17PE）
◼ 辅料受益：伟星股份（19PE）

4 增长型赛道推荐

运动鞋服：
◼ 安踏体育（16PE）：Q4品牌流水增55%-60%，备战美国市场扩展
◼ 比音勒芬（14PE）：门店红利持续释放
◼ 波司登（13PE）：FY24收入预计增长23%，低估值弹性足

珠宝黄金：
◼ 老凤祥/潮宏基（13PE）：金价上涨推动消费，拓店加速效应显现

5 数据要点回顾

◼ 制造环节：申洲/华利2024PE已19、17倍，库存改善支撑拐点预期
◼ 运动系列：安踏Q4流水增长10%-20%，波司登单月终端增长70%
◼ 珠宝消费：周大福镶嵌品类仍承压，黄金品类销售增长325%