LED照明头部企业，被忽视的红利资产-240708-浙商证券-27页_950kb

LED照明行业分析总结

1. 行业发展阶段

• 2012-2018年：爆发期。中国与全球LED照明渗透率快速提升，行业营收快速增长。
• 2019-2023年：成熟期。中国渗透率放缓，全球渗透率继续提升，但全球市场规模2023年同比下降5%至585亿美元，预估2024年将小幅增长4%至609亿美元。

2. 核心趋势

• 二次替换需求 占比逐年上升，2024年起将超过新增需求，成为市场增长主力。
• 头部企业营收稳定，毛利率显著改善：2023年平均毛利率达30%，接近历史高点。
• 红利资产特征 明显：高股息率、高分红率（如木林森股息率约7%，民爆光电约6%）、低负债率与稳定现金流。

3. 支撑点

• 海外收入占比：木林森超60%，阳光照明超80%；
• 机构持仓：头部公司机构持仓比例普遍低于10%；
• 营收稳定性：部分公司连续多年营收复合增速接近0或正增长（如欧普照明1.5%）；
• 高分红：木林森、欧普照明等企业近年分红持续增加，木林森18亿，欧普照明63亿元。

4. 企业表现摘要

木林森

• 全球第二大LED照明品牌，2023年营收175亿，股息率约7%。

欧普照明

• 国内品牌龙头，2023年营收78亿，股息率51%。

民爆光电

• 区域品牌和工程商ODM服务提供者，2023年营收15亿，股息率58%。

三雄极光

• 国内商用照明龙头，2023年营收24亿，股息率57%。

阳光照明

• 海外自主品牌+ODM，2023年营收31亿，股息率47%。

得邦照明

• ODM与汽车电子为主，2023年营收47亿，股息率28%。

佛山照明

• 国内头部企业，2023年营收91亿，股息率24%。

总结

LED照明行业经历高速增长后进入成熟期，二次替换需求将驱动未来增长。头部企业营收稳定且呈现毛利率改善趋势，具备高股息、低负债和稳定现金流等“红利资产”特质。机构持仓低，具备长期稳定收益特征，木林森、欧普照明、民爆光电、三雄极光等企业值得关注。