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开源证券2026年中期投资策略 | 食品饮料：千帆过尽，万木逢春

核心内容概览

2026年以来，食品饮料板块在消费环境逐步改善的背景下延续复苏态势，行业整体营收与利润增速较2025年明显回暖。尽管年初板块整体跑输市场，但部分子行业如预加工食品、熟食、啤酒等表现较好。分析师团队认为，白酒板块已接近周期底部，全年复苏节奏应为前低后高，建议布局高端及次高端龙头。大众品板块估值合理，基本面持续改善，具备较高配置价值，应围绕三条主线进行布局。

主要观点

• 白酒板块：已接近周期底部，全年复苏节奏前低后高。建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等具备强品牌、稳动销和渠道健康的龙头。高端白酒需求支撑较强，价格企稳，次高端酒企收入逐步企稳，渠道压力缓解。
• 大众品板块：估值合理，基本面持续改善，建议围绕三条主线布局：
  1. 短期收入修复弹性明确的机会；
  2. 产业周期有望触底反转的机会；
  3. 餐饮行业持续修复带动餐饮供应链需求提升。
• 市场表现：食品饮料板块整体跑输大盘，主因估值收缩。预加工食品表现较好，部分个股如安井食品、天味食品等涨幅显著，反映出行业景气度高、业绩较好的公司更受青睐。
• 基金配置：食品饮料配置比例降至新低，但减仓势头明显收窄，部分资金可能回流。白酒板块基金持仓比例略降，但头部企业如茅台、五粮液仍受青睐。

关键信息

1. 市场表现

• 2026年1-4月，食品饮料板块下跌 $2.0%$，跑输沪深300约7.9pct。
• 预加工食品涨幅较好（ $+20.3%$），熟食（ $+17.6%$）、啤酒（ $+18.4%$）表现相对靠前。
• 保健品（ $-15.1%$）、其他酒类（ $-7.2%$）、烘焙食品（ $-6.8%$）走势较弱。

2. 总量判断

• 宏观层面：2026Q1我国GDP增速为 $5.0%$，环比2025Q4有所回升，消费复苏趋势明显。
• 微观层面：食品制造企业营收与利润增速回暖，行业需求压力逐步减轻。多数子行业产量增速回暖，仅鲜冷藏肉与软饮料产量增速回落。

3. 2026年一季报总结

• 食品饮料板块营收同比下降 $0.1%$，利润同比增长 $3.0%$，较2025Q4有明显回暖。
• 各子行业营收与利润增速基本均高于2025Q4，主要受益于春节错期带来的备货行为。
• 白酒板块营收增速（-0.7%）略有下滑，但高端白酒需求支撑较强，价格企稳，次高端酒企收入逐步企稳。

4. 投资机会展望

• 白酒：行业进入底部区间，建议布局强品牌、稳动销、渠道健康的高端及次高端龙头，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。
• 大众品：把握三条主线，包括短期收入修复、产业周期反转、餐饮供应链需求提升。推荐啤酒、牧场/乳制品、调味品与速冻食品等板块，重点关注海天味业、中炬高新、安井食品、三全食品等企业。

风险提示

• 宏观经济波动风险：消费复苏速度可能低于预期。
• 消费复苏低于预期风险：政策效果可能不如预期，影响板块表现。
• 原料价格波动风险：原材料成本上涨可能影响企业盈利。

投资主线

1. 白酒底部布局：把握行业复苏节奏，重点关注高端及次高端龙头。
2. 短期收入修复：关注啤酒、调味品、速冻食品等受益于餐饮复苏的板块。
3. 产业周期反转：关注牧场及乳制品，受益于供需格局优化与需求回暖。

基金持仓分析

• 2026Q1食品饮料配置比例降至5.3%，处于2020年以来新低。
• 白酒配置比例由6.8%回落至5.5%，但头部企业如茅台、五粮液仍受青睐。
• 预加工食品配置比例提升，反映出市场对高景气、高成长企业的偏好。

总结

食品饮料板块在2026年整体表现偏弱，但部分子行业如预加工食品、熟食、啤酒等表现较好，反映出结构性复苏。白酒板块已接近周期底部，建议把握复苏节奏，关注高端及次高端龙头。大众品板块估值合理，基本面持续改善，建议围绕三条主线布局。市场整体对食品饮料板块仍持谨慎态度，但随着消费复苏和政策利好，板块有望迎来修复机会。