20250815-国盛证券-华发股份-600325.SH-25H1释放压力大幅计提减值_销售同比增长11_跑赢行业_3页_776kb

华发股份（600325.SH）2025年中报点评

公司概况与业绩概述：

• 2025年上半年实现营业收入382亿元，同比增长53.8%，但归母净利润同比下降86.4%，主要受毛利率下滑及资产减值影响。期间，公司增长主要源自华东地区项目结转规模扩大。公司维持“买入”评级。

销售与区域表现：

• 公司上半年合约销售金额同比增长11.1%，排名克而瑞百强房企第11位，明显优于行业平均水平。公司持续加强华东城市布局，区域项目周转与利润水平持续改善，板块结转毛利率达17.2%。但拿地趋向谨慎，截至中期在建面积同比下降33.5%。

资产减值与财务状况：

• 当期公司大幅计提资产减值损失14.4亿元及信用减值损失0.79亿元，合计15.2亿元，拖累业绩。公司8月获证监会同意定向可转债注册批复，后续或将增强流动性，稳定财务结构。

投资建议与后续展望：

• 公司国资背景、区域布局优化以及潜在项目释放的“托底”效益可能支撑未来业绩。分析师调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.6亿、5.0亿、10.1亿元，对应EPS分别为0.09元、0.18元、0.37元/股。
• 风险提示：政策放松不及预期、毛利率进一步下滑、结算进度滞后。