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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析和个股推荐四大板块展开，重点分析了2021年中央经济工作会议对经济政策的指引，以及其对市场走势、行业景气度、政策导向和个股表现的影响。整体上，会议强调“稳增长”与“稳”的重要性，提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，同时提出“双碳”目标和“能耗双控”向“碳排放双控”转变。会议还释放了财政与货币政策协同发力的信号，指出2022年将适度超前开展基建投资，并推动房地产向保障房、长租房、商品房转型。

主要观点

1. 宏观策略

• 稳增长成为政策主线：2022年政策将更加注重稳增长，尤其是基建和房地产领域，预计财政支出力度和节奏将明显加码。
• “稳”字频现：会议中“稳”字出现频率达25次，显示对经济稳定的高度关注。
• 货币宽松预期增强：货币政策将发挥更大作用，可能进一步降准、降息，甚至释放流动性。
• 中美经济周期错位缓解：美国经济进入“减速带”，通胀预期高位运行，中美利差或存在“逆势”修正空间，利好人民币。
• 消费复苏有望加速：政策对疫情防控的表述由“严防死守”转为“科学精准”，利好消费、旅游、餐饮等行业。

2. 固收金工

• 社融结构不佳：11月社融增速回落，居民中长贷回暖，但企业中长贷下滑，显示融资需求疲弱。
• LPR调降预期增强：为刺激融资需求，LPR下调可能性提升，可能推动10年期国债收益率突破2.8%。
• 外汇存款准备金率上调：抑制人民币单边升值趋势，短期或导致人民币贬值，但长期升值趋势不变。
• “殊途同归”因子表现亮眼：全市场年化收益15.20%，波动率6.60%，信息比率2.30，胜率82.80%。
• 盈利改进因子表现稳健：年化收益20.30%，波动率7.22%，信息比率2.81，胜率81.69%。

3. 行业分析

非银金融

• 全面注册制蓄势待发：券商板块成为重点推荐对象，政策利好FICC、财富管理及大投行产业链。
• 保险行业结构性改善：车险综改影响显现，龙头公司受益，寿险行业长期重构趋势明显。

汽车

• 自主崛起趋势明显：新能源汽车渗透率持续提升，自主品牌加速布局海外市场。
• 11月销量环比增长：整车及零部件板块表现分化，建议关注长城、理想、小鹏、比亚迪等龙头。
• 出口表现亮眼：出口销量同比增长89%，带动行业整体景气度。

电气设备新能源

• 新能源汽车销量亮眼：11月销量达45万辆，渗透率持续上升。
• 光伏产业加速发展：高精串焊技术助力异质结降本增效，产业化进程加快。
• “能耗双控”转向“碳排放双控”：利好光伏、风电、电网建设等绿色产业。

机械设备

• 挖机销量同比下滑：11月销量同比-37%，但出口增长显著。
• 电动化趋势加速：电动化进程超预期，利好工程机械行业。
• 半导体设备国产化提速：部分企业已获得晶圆激光开槽设备订单，封测环节国产替代加速。

化工

• “双碳”政策推动新材料发展：化工新材料产业迎来更大机遇。
• 周期成长股边际改善：部分化工品价格高位回落，但行业龙头仍具增长潜力。
• 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、磷酸铁锂产业链等。

轻工制造

• 个护家具需求回暖：高端化趋势明显，推荐顾家家居、敏华控股、欧派家居等。
• 出口产业链受益：海运费回落、中美贸易关系缓和，利好乐歌股份、恒林股份等。
• 直播电商推动品牌升级：部分国产品牌在抖音平台表现优异，具备较强运营能力。

商业贸易

• 力量钻石业绩高增：归母净利润同比增长217%-235%，培育钻石业务推动业绩提升。
• 直播电商潜力巨大：品牌商家通过直播渠道实现增长，建议关注具备较强运营能力的国产品牌。

关键信息

• 政策主线：稳增长、基建、房地产、财政与货币政策协同、双碳、疫情防控优化。
• 重点推荐行业：券商、保险、汽车、光伏、半导体、工程机械、化工新材料、轻工制造。
• 重点个股推荐：
  • 证券：东方财富、中金公司、中国财险、远东宏信
  • 汽车：长城汽车、理想汽车、小鹏汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团
  • 光伏：锦浪科技、宁德时代、奥特维、天合光能、福莱特
  • 机械设备：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、杰瑞股份、奥普特
  • 化工：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、磷酸铁锂产业链
  • 轻工制造：顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、晨光文具
  • 其他：景嘉微、喜临门、力量钻石

风险提示

• 宏观经济不及预期：疫情反复、消费复苏不及预期、全球经济放缓。
• 政策风险：政策推进不及预期、宏观政策调整超预期、中美关系波动。
• 行业竞争加剧：芯片短缺、价格竞争、行业产能释放不及预期。
• 市场波动：汇率波动、原材料价格波动、市场情绪变化。

总结

本次晨会强调了2022年经济政策以“稳增长”为核心，财政与货币政策协同发力，推动基建、房地产、新能源等板块发展。同时，直播电商、半导体设备国产化、光伏技术升级等成为新增长点，部分国产品牌具备较强竞争力。建议投资者关注政策受益行业及具备增长潜力的龙头个股，同时警惕宏观经济、政策调整及市场波动带来的风险。