20211213-国信证券-宏观经济专题研究_同为降准_为何股市表现迥然不同__10页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告探讨了2021年7月和12月两次降准对股市的不同影响，并分析了宏观经济环境与股市走势之间的关系。报告强调，虽然货币政策（如降准）对股市有催化作用，但长期来看，经济基本面和企业盈利才是决定股市表现的关键因素。

主要观点

• 货币政策是催化剂而非决定因素：降准对股市的影响更多是短期情绪驱动，而非基本面的决定性作用。只有在经济基本面改善、企业盈利回升的情况下，货币宽松才会有效推动股市上涨。
• 盈利驱动是股市长期走势的核心：历史数据显示，盈利周期对股市的影响更为深远，而货币政策的宽松可能只是阶段性助力。
• 降准与股市走势存在“逆周期”特征：从历史规律看，降准往往发生在股市走弱时期，而随后股市通常会先涨后跌，说明降准是应对经济下行的一种手段。
• 当前经济基本面已出现企稳信号：10月工业企业利润两年复合增速明显回升，PMI数据也显示经济复苏迹象，表明“利润底”初步确认，为股市提供支撑。
• 年底股市仍有走牛空间：尽管7月降准后股市表现不佳，但12月降准后资金面宽松、经济复苏迹象明显，综合盈利与估值因素，年底股市仍可能延续上涨趋势。

关键信息

一、近两次降准后股市表现

• 7月降准：股市在降准后短期反弹，但随后走弱，盈利与估值因素未能持续支撑。
• 12月降准：股市在降准后明显上涨，资金面宽松、经济基本面改善是主要原因。

二、宏观经济数据

三、历史降准与股市表现规律

• 降准后股市通常“先涨后跌”，平均回报率在降准1~2周后为正，但一个月后平均回撤0.75%。
• 降准前股市多处于熊市状态，平均回撤2~3%。
• 历史上降准多与经济基本面回暖相关，对股市有托举作用。

四、7月与12月降准环境对比

五、年底股市展望

• 盈利驱动向好：10月“利润底”确认，经济复苏迹象明显，企业盈利有望持续改善。
• 资金面宽松：12月降准后货币市场利率下行，资金面相对宽松，对股市形成支撑。
• 综合判断：年底股市仍有走牛空间，不会重复7月降准后的走势。

风险提示

• 全球供应瓶颈尚未缓解，可能对经济复苏造成拖累。
• 海外疫情冲击仍存在，可能影响全球经济和资本市场的表现。

投资评级

证券分析师信息

• 王开
  电话：021-60933132
  E-MAIL: wangkai8@guosen.com.cn
  执业资格编码：S0980521030001

• 董德志
  电话：021-60933158
  E-MAIL: dongdz@guosen.com.cn
  执业资格编码：S0980513100001

独立性声明

报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论力求客观、公正，不受任何第三方影响。

投资建议总结

• 关注基本面改善：企业盈利回升、经济复苏是股市走牛的核心动力。
• 货币政策配合：在经济向好的背景下，货币宽松政策能有效提振市场情绪。
• 年底仍有上行动力：当前经济和资金面环境优于7月，股市仍具备上涨潜力。