20250705-建信期货-镍半年报_下半年矿端干扰或下降_低位震荡重心小幅下移_23页_6mb

南镍半年度报告总结

宏观环境

• 全球经济面临不确定性，地缘政治紧张与美国加征关税加剧贸易摩擦，宏观预期难以给予有色金属板块大幅上行支撑。
• 镍属于基本面过剩的品种，在宏观与基本面双重压力下表现尤为疲软。
  尽管宏观不确定性, 印尼镍矿价格支撑仍在，但需求端特别是新能源电池领域面临挑战。

供需分析

• 供给：2024年起一级镍（电积镍）过剩显著，2025年预计继续扩产；印尼镍铁产能扩张趋缓，MHP（中间品）产能迅猛增长但仍具提升空间；高冰镍开工率低迷，产能饱和度不足。
• 需求：三元电池需求因磷酸铁锂崛起而被挤占，预计2025年需求增幅较低；不锈钢板块受房地产托底及刺激政策支撑，维持平稳增长；合金及电镀行业需求稳定但对镍消费贡献有限。

核心结论与价格展望

• 2025年，镍将维持原生过剩状态，矿端扰动下降，供应干扰情绪降温。
• 需求端亮点有限，价格呈现存量博弈与低波动震荡。
• 建议关注平台阻力与政策变化风险，尤其是印尼矿端政策对镍价的支撑变动。
• 核心价格区间预判：下半年沪镍预计运行区间在 11.2–13万元/吨，震荡重心小幅下移。

关键发现

• 印尼矿端政策干扰短期已过，矿端支撑减弱但长期仍具话语权；
• 不锈钢与三元电池构成镍需求主体，政策引导及产能投放是关注重点；
• 库存累积压力仍大，警惕过剩加剧行情；成本支撑逐步弱化，低价运行或接近平衡。

总体看，镍价在供需结构性过剩中震荡探底，矿强需弱，政策驱动仍存在，但基本面主导逻辑下预期现弱势震荡态势。