20250705-广发期货-沥青周报_成本支撑松动_供应边际增量预计压制盘面重心下移_27页_2mb

沥青周报总结

市场核心观点

1. 成本支撑松动：国际原油价格下跌导致沥青原料端成本坍塌，原料跌幅大于成品跌幅，成本支撑明显减弱。
2. 供应压力增加：国内炼厂排产计划显著提升，供应端边际增量预计压制盘面重心下移。尤其山东、华南、华东等地产量环比小幅上升。
3. 需求疲软：南方强降雨抑制道路施工，北方资金短缺导致工期延长，整体刚需偏弱，出货量增长有限。

供需分析

• 供应端：
  • 全国沥青装置开工负荷率环比下滑，但周产量环比小幅增加（54.7万吨/周），主要受益于山东地区产量回升。
  • 五大地区产量中，华南、华东降幅明显，山东略增，其他地区结构性变化显著。
• 需求端：
  • 南方地区强降雨和北方资金短缺抑制需求，厂家出货量环比增0.7%，但多为低价合同，投机性备货谨慎。
  • 基建专项债虽有新增，但需政策落地才能改善需求预期。

库存与基差

• 库存：
  • 厂库与社会库存整体去库，但东北地区因低硫沥青优惠门槛提高导致累库明显。
  • 山东地区社会库存降幅显著，反映刚性需求支撑。
• 基差：
  • 山东地区基差高位运行且坚挺，华东、华南基差走弱，显示区域需求差异显著。

价差与期货表现

• 价差：
  • 主力合约月差结构走扩，BU2509与次月合约价差从66元/吨扩大至73元/吨。
  • 进口价差贴水幅度缩窄，内外盘价差变化需关注进口资源对国内市场的冲击。
• 期货策略：
  • 单边无强趋势，建议观望；BU上方阻力区间[3650,3700]。

风险提示

1. 地缘冲突（如伊朗核设施）引发原油风险溢价回归。
2. 基建专项债突击下发，可能扭转需求预期。
3. 马瑞油贴水回落可能冲击进口沥青竞争力。

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