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政策传递人民币汇率稳定预期 ——9月1日央行下调外汇存款准备金率点评

核心内容

2023年9月1日，中国人民银行宣布自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的6%降至4%。此举旨在提升金融机构外汇资金运用能力，同时向市场传递稳定人民币汇率的政策信号。

主要观点

1. 政策背景：稳汇率成为重要目标

• 经济基本面疲软：国内经济自二季度以来面临下行压力，内需和外需均表现疲弱。7月数据显示，工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资同比增速均低于前值。
• 中美利差倒挂：美国维持紧缩货币政策，而中国为刺激经济连续降息，导致中美利差深度倒挂，人民币资产吸引力下降，结汇意愿降低，人民币汇率承压。
• 政策基调强化：高层持续释放稳汇率信号，央行通过多种工具如发行离岸央票、调整宏观审慎参数等，积极干预外汇市场，防止汇率超调。

2. 政策影响：流动性改善与汇率双向波动

(1) 流动性方面

• 本次降准预计释放约164亿美元的境内美元流动性，有助于缓解金融机构的资金紧张状况。
• 由于出口下滑和美元利率高位，年初以来境内美元流动性趋紧，本次政策有助于稳定市场资金面，降低融资成本。

(2) 汇率方面

• 短期：人民币汇率仍面临贬值压力，主要受国内经济疲软和美元流动性偏紧影响。
• 中长期：人民币汇率将维持双向波动趋势。央行将继续使用稳汇率工具对冲贬值压力，同时随着国内稳增长政策的逐步落地和美联储加息周期接近尾声，人民币单边贬值不可持续。

关键信息

• 政策时间：2023年9月15日起执行。
• 政策幅度：外汇存款准备金率下调2个百分点，降至4%。
• 释放资金：预计释放约164亿美元。
• 经济数据：7月工业增加值同比3.7%，消费零售总额同比2.5%，固定资产投资同比3.4%。
• 汇率表现：在岸与离岸人民币汇率双双突破7.3关口，人民币贬值幅度逼近5%。
• 政策工具：包括发行离岸央票、调整宏观审慎参数、使用逆周期因子等。

总结

此次外汇存款准备金率的下调是央行稳定人民币汇率的重要举措，旨在通过增加境内美元流动性，缓解金融机构压力，并向市场传递政策信号。尽管短期内人民币仍面临贬值压力，但中长期来看，随着国内经济逐步恢复和美联储政策转向，人民币汇率有望维持双向波动格局，避免单边贬值。央行将继续采取多种措施，确保汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。