20230901-华创证券-外汇存款准备金率下调点评_央行出手_汇率剑指何方__13页_1mb

央行下调外汇存款准备金率2个百分点，由6%降至4%，释放约164亿美元外汇流动性。主要观点包括以下内容：

1. 政策背景：近期人民币快速贬值，央行为抑制单边押注、引导汇率稳定。
2. 传导路径：降低准备金率→银行增加外汇贷款供给→缓解人民币贬值压力。
3. 历史经验：过去两次下调均在人民币贬值时期，但主要起到情绪稳定作用，并非强干预汇率方向。
4. 资产影响：
   • 汇率：短期影响有限，政策信号作用大于实际流动性释放。
   • 权益：人民币贬值期股市多承压，与万得全A相关系数强负相关。
   • 债券：央行引导稳汇率可能带来银行间流动性趋紧，DR001易上行。
5. 未来汇率判断：短期弹性可控，但关键位（如7.5）或反复拉扯；中期汇率受内部因素主导，具备内生性稳定基础。

此外，央行已使用上调宏观审慎参数、发行离岸央票、下调外储准备金率等工具，未动用调整远期售汇准备金率等工具。后续需关注逆周期因子变化及政策力度。