20210707-宝城期货-成本支撑再显_甲醇有望重返涨势_7页_519kb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由陈栋撰写，发布于2021年7月7日，主要分析了国内甲醇期货市场走势及行业基本面，重点探讨了成本支撑、供需结构、下游需求及经济环境对甲醇价格的影响。

主要观点

1. 成本支撑增强
   随着煤炭供应趋紧，煤制甲醇成本支撑优势明显。甲醇2109合约在6月下旬构筑完“W”底形态后，出现小幅反弹，尽管受供需偏弱影响出现回调，但成本支撑使其下跌空间有限，有望止跌企稳并重返上涨趋势。

2. 国内经济保持平稳
   二季度以来，国内经济增速放缓，整体趋于平稳。6月制造业PMI为50.9%，虽微降0.1个百分点，但仍位于临界点以上，显示制造业保持稳定扩张态势。但部分分类指数如原材料库存、从业人员和供应商配送时间指数低于临界点，预示三季度内生动力可能减弱。

3. 甲醇供应压力增大
   国内甲醇供应逐步回升，港口甲醇高溢价现象消失，估值回归。主要原因是内地甲醇企业春季检修结束，供应增加，以及欧美和伊朗甲醇装置复产带来的外部供应压力。港口库存自5月底开始显著回升，价格回落至2500元/吨附近。

4. 下游需求进入淡季
   甲醛行业受南方梅雨季节影响，进入消费淡季，开工率稳步下降。同时，甲醇制烯烃装置进行轮检，导致烯烃开工率下行，进一步抑制需求。

5. 煤制甲醇成本陷入亏损
   煤制甲醇成本占总成本的70%-80%，煤炭价格上涨导致成本上升。7月甲醇2109合约期价为2595元/吨，而西北煤制甲醇完全成本为2951.86元/吨，期货盘面利润为-357元/吨；山东地区利润更差，为-391元/吨。甲醇行业利润率大幅萎缩，存在反弹需求。

6. 未来展望
   预计在行业利润率回升和成本支撑增强的带动下，甲醇2109合约有望重新走强。

关键信息

• 甲醇期货走势：6月下旬反弹至2600元/吨，随后回调至2530元/吨，但成本支撑使其难以持续下跌。
• 供需结构：国内甲醇供应逐步回升，港口库存结束去化，进入累库周期；下游需求受季节性因素影响减弱。
• 经济环境：制造业保持稳定扩张，但增速放缓，PMI指数显示经济整体趋于平稳。
• 成本分析：煤制甲醇成本占比较高，煤炭价格上涨导致成本上升，甲醇利润率下降。
• 行业趋势：预计三季度甲醇开工率回升，供应压力增大；同时，行业利润率有望反弹，推动甲醇价格上涨。

图表说明

• 图1：2018-2021年国内甲醇基差走势图，反映期货与现货价格差异。
• 图2：2011-2021年中国官方和财新制造业PMI走势图，显示经济走势。
• 图3 & 图4：西北与山东地区煤制甲醇成本及盘面利润走势图，直观展示成本与价格关系。

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