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东吴证券晨会纪要总结（2023-03-02）

核心内容概览

本次晨会主要围绕宏观策略、固收金工、行业点评及个股推荐四个方面展开，重点分析了人民币汇率走势、可转债市场动态、保险与医药生物行业政策变化，以及部分重点个股的业绩表现与投资逻辑。

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宏观策略分析

人民币汇率走势

• 人民币破7概率大：预计未来两个月人民币破7的概率较大，但7的特殊意义在淡化，关注的是贬值节奏。
• 美元指数影响显著：美元指数触及106时，人民币破7是合理的，汇率风险主要来自中美关系发酵及国内政策“保持沉默”的不确定性。
• A股与港股分化：A股受国内经济复苏逻辑支撑，而港股受美元指数和全球流动性影响较大，两者趋势方向一致但拐点不同。

美国通胀与货币政策

• 美国PCE数据超预期：1月PCE同比上涨5.4%，核心PCE同比上涨4.7%，通胀回升主要来自能源和核心服务。
• 加息节奏不确定性：1月PCE数据可能促使美联储加息节奏重回50bp，但核心商品和服务业通胀仍存在下行趋势。
• 政策影响：央行更关注经济是否在政策刺激下上行，而非通胀反弹，强调“精准有力”的货币政策。

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固收金工分析

可转债市场

• 股东配售比例上升：近年来股东配售比例持续高于50%，有突破70%的趋势。
• 转债市场情绪优于正股：本周转债市场交易情绪更优，约66.32%的个券上涨，但正股成交额降幅更大。
• 行业分化明显：煤炭、燃气、生猪养殖等板块表现较好，而医药生物、传媒等板块表现较差。

货政报告变化

• 货币政策基调：从“加大稳健货币政策实施力度”改为“稳健的货币政策要精准有力”，更强调结构性政策。
• 经济形势：强调“扩大内需”，尤其是消费复苏，但疫情三年对消费场景和居民信心造成一定影响。
• 通胀变化：从“预计年内将维持低位运行”变为“预计通胀水平总体保持温和”，关注点转向经济复苏。

中资地产美元债

• 价格波动显著：部分地产美元债价格大幅上涨，如五洲国际、佳源国际控股等；也有部分出现暴跌，如和骏顺泽、鑫苑置业等。
• 评级与规模影响：不同评级和规模的地产美元债表现各异，AAA评级和资产规模较大的债券价格相对稳定。
• 剩余期限影响：剩余期限越短，价格波动越小，但收益率变化较大。

二级资本债

• 风险权重上调：对二级资本债风险权重上调，影响基金理财及险资配置。
• 市场成交情况：二级资本债周成交量约1,708亿元，主要集中在北京市、上海市和浙江省。

绿色债券

• 发行规模扩大：本周绿色债券发行规模达105.31亿元，较上周增长67.21亿元。
• 行业分布广泛：主要涉及金融、公用事业、建筑等，地域分布集中于广东、江苏、上海等地。
• 市场表现：绿色债券成交额环比减少，折价成交比例高于溢价成交。

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行业点评

保险Ⅱ行业

• 板块反弹逻辑：保险股反弹主要源于资产端复苏，尤其是长端利率的提升。
• 政策与市场信心：2月PMI超预期，叠加二手房销售回暖，市场对经济复苏信心增强。
• 个股推荐：推荐中国太保、中国人寿、中国平安，认为其基本面良好，长期空间广阔。

医药生物行业

• 政策利好：国务院发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，强调中药服务体系建设和医保支付倾斜。
• 行业目标明确：到2025年中医医疗机构达9.5万家，每千人口床位数达0.85张。
• 重点推荐企业：康缘药业、佐力药业、方盛制药、固生堂等，关注中成药、国企改革、配方颗粒等细分领域。

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推荐个股及其他点评

华利集团（300979）

• 业绩表现：2022年营收205.69亿元，同比+17.74%；归母净利润32.22亿元，同比+16.39%。
• Q4表现：Q4销量下滑，但ASP提升，利润保持韧性。
• 投资逻辑：公司作为全球领先的运动鞋制造商，未来产能扩张和客户拓展可支撑长期增长。
• 评级：维持“买入”评级，目标价为21.2X PE。

苏州银行（002966）

• 区域优势明显：苏州制造业基础雄厚，公司聚焦中小企业，推动贷款增长。
• 资产质量优良：不良率仅0.88%，拨备覆盖率高达533%。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收增速分别为10.9%、11.0%、10.4%，归母净利润增速分别为26.4%、21.2%、14.3%。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为10.54元。

赛恩斯（688480）

• 技术优势明显：专注于重金属污染治理，拥有四大核心技术，具备经济性和先进性。
• 市场拓展加速：公司技术已在多个领域应用，包括污酸治理、废水处理、危废矿化解毒等。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为0.68/1.01/1.51亿元，对应PE分别为41/28/19倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

利元亨（688499）

• 拟增发33亿元：用于HJT电池设备、锂电设备产能、智能制造及流动资金补充。
• 技术布局广泛：公司布局光伏、锂电、智能仓储等多个领域，海外订单占比30%，整线占比超60%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.2/7.2/12.2亿元，对应PE分别为45/20/12倍。
• 评级：维持“买入”评级。

旭升集团（603305）

• 轻量化平台型企业：公司掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，覆盖汽车、消费电子、通信等领域。
• 产能扩张：2022年Q1-Q3营收32.65亿元，同比增长62.3%；归母净利润4.85亿元，同比增长46.2%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为45.3/70.4/95.1亿元，归母净利润分别为7.0/10.5/14.6亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

名创优品（MNSO）

• 业绩超预期：FY2023Q2经调净利润同比+74%，国内疫情下表现亮眼。
• 海外业务增长：海外收入同比增长37.5%，单店收入提升23%。
• 盈利预测：上调FY2023-2025年Non-IFRS归母净利润至17.1/21.3/24.8亿元，对应PE分别为22/17/15倍。
• 评级：维持“买入”评级。

经纬恒润-W（688326）

• 业绩高增长：2022年营收40.29亿元，同比+23.5%；归母净利润2.39亿元，同比+63.26%。
• 技术突破：与多家主机厂和科技公司合作，自动驾驶技术成果落地。
• 盈利预测：维持2023-2024年营收51.5/65.8亿元，归母净利润3.57/5.14亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

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风险提示

• 人民币贬值节奏：若贬值过快，可能对A股造成额外冲击。
• 中美关系紧张：可能影响外资流动和市场情绪。
• 国内政策不确定性：政策“保持沉默”可能影响市场预期。
• 行业政策变化：如地产、绿色债券、可转债等政策变化可能带来市场波动。
• 疫情反复：对消费、出口及市场情绪构成威胁。
• 市场竞争加剧：可能影响部分企业的盈利能力。
• 流动性收紧：对债市及转债市场产生影响。

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总结

本次晨会分析指出，人民币破7概率较大，但需关注节奏与外部风险；可转债市场情绪较好，但需谨慎配置；保险和医药生物行业受益于政策支持，市场前景向好；部分重点个股如华利集团、苏州银行、赛恩斯、利元亨、旭升集团、名创优品等具备较强的盈利能力和增长潜力，值得关注。整体市场在政策与经济复苏的推动下，存在结构性机会，建议关注高景气行业及具备技术优势的企业。