20220902-东吴证券-晨会纪要_24页_877kb

东吴证券晨会纪要总结 2022-09-02

宏观策略

核心观点

• 人民币汇率面临破“7”的风险，关键在于地产销售与净出口的博弈。
• 若“金九银十”地产销售未明显企稳，人民币最早可能在9月破7。
• 美元指数保持强势，中美政策分化背景下，保地产即保汇率。
• 人民币“溢价”因素包括对外贸易、中美利差、政策干预等，其中净出口恶化是主要风险。
• 飞腾在党政信创市场市占率较高，下半年招标有望加速，带动业绩增长。

分析框架

• 拆分人民币汇率为“美元基准”和“溢价因素”。
• 美元基准受美联储加息及全球非美经济体景气度影响。
• 欧洲经济下行导致美元指数升值，中国经济企稳或带来美元贬值。
• 风险提示：美元国际地位变化、中国经济去地产化、欧洲能源问题缓解。

固收金工

嘉诚转债

• 嘉诚转债于9月1日开始网上申购，发行规模8亿元。
• 债底估值84.1元，YTM为3.13%，转换平价97.08元，溢价率3%。
• 转股期为2023年3月7日至2028年8月31日。
• 预计上市首日价格在114.89~128.00元之间，中签率0.0020%。
• 公司为跨境物流领先企业，营收稳步增长，2017-2021年复合增速5.25%。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

行业点评

海亮股份

• 2022H1营收380.43亿元，同比+14.9%，净利6.51亿元，同比+4.7%。
• 铜箔业务积极布局，2023年有望放量，预计年产能达2.5万吨。
• 预计2022-2024年营收分别为875/1401/1821亿元，净利分别为15/22/27亿元。
• PE分别为15/10/8X，维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期、原材料价格波动。

心动公司

• 2022H1营收15.94亿元，同比+15.62%，净亏损-3.86亿元，同比改善。
• 《香肠派对》流水逆势增长，推动游戏营收超预期。
• TapTap用户规模强劲增长，MAU达4173万，驱动广告收入增长。
• 自研产品周期到来，TapTap平台持续优化，维持“买入”评级。
• 风险提示：新游上线延期、TapTap用户增长不及预期、行业监管趋严。

风语筑

• 2022H1营收5.55亿元，同比-61.54%，净利-0.73亿元，同比-126.04%。
• 在手订单充沛，下半年产能有望释放，业绩复苏可期。
• 积极拓展元宇宙应用场景，拓展文旅、教育、商业等新领域。
• 预计2022-2024年EPS为0.5/0.9/1.1元，对应PE分别为27/14/12倍。
• 风险提示：订单交付延期、行业竞争加剧、疫情对业务影响。

三一重能

• 2022H1营收40.83亿元，同比+3.43%，净利7.98亿元，同比-4.25%。
• 大兆瓦风机出货占比提升，毛利率回落符合预期。
• 预计2022-2024年归母净利分别为17.74/25.34/31.30亿元，PE分别为26/18/15倍。
• 风险提示：需求不及预期、价格竞争加剧。

雍禾医疗

• 2022H1营收7.48亿元，同比-29.06%，净利0.18亿元，同比-56.41%。
• 渠道结构优化，多品牌布局，静待疫情后复苏。
• 预计2022-2024年归母净利分别为0.91/2.23/2.97亿元，对应PE分别为43/17/13倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、门店拓展不及预期、疫情影响。

科顺股份

• 2022H1营收41.41亿元，同比+10.09%，净利2.44亿元，同比-47.99%。
• 渠道结构优化，经销收入增长显著，C端市场增幅接近50%。
• 预计2022-2024年归母净利分别为6.31/10.17/13.19亿元，对应PE分别为19/12/9X。
• 风险提示：房地产行业波动、原材料价格波动、竞争加剧、信用减值风险。

新钢股份

• 2022H1营收520.8亿元，同比-4.6%，净利14.2亿元，同比-40.9%。
• 高附加值电工钢占比提升，毛利率稳定，PE处于低位。
• 预计2022-2024年营收分别为1050/1134/1191亿元，净利分别为20/25/28亿元。
• PE分别为6.8/5.5/4.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、疫情反复、出口需求疲软。

宝钢股份

• 2022H1营收1843亿元，同比+0.25%，净利77.9亿元，同比-48%。
• 优势产品持续发力，如取向硅钢、新能源汽车用无取向硅钢。
• 预计2022-2024年营收分别为3700/3885/4002亿元，净利分别为170/180/200亿元。
• PE分别为7.0/6.6/6.0X，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料波动、需求不及预期。

科伦药业

• 2022H1营收91.25亿元，同比+10.84%，净利8.68亿元，同比+76.15%。
• 创新药持续推进，授权MSD带来收益，研发投入8.43亿元。
• 预计2022-2024年净利分别为14.5/16.0/17.8亿元，对应PE分别为21/19/17倍。
• 风险提示：原料药价格下行、带量采购、疫情恶化。

健盛集团

• 2022H1营收12.54亿元，同比+37.68%，净利1.88亿元，同比+74.02%。
• 无缝业务增长提速，毛利率提升，净利率同比+7.9%至15.01%。
• 预计2022-2024年净利分别为3.20/3.95/4.66亿元，对应PE分别为12/10/8X。
• 风险提示：汇率波动、越南扩产不及预期、大客户订单变动、疫情恶化。

华扬联众

• 2022H1营收43.02亿元，同比-21.8%，净利0.56亿元，同比-30.0%。
• 积极探索“数字资产+营销”模式，打造品牌形象。
• 预计2022-2024年净利分别为2.8/3.6/4.5亿元，对应PE分别为15.2/11.9/9.6。
• 风险提示：市场竞争、核心客户流失、新业务不及预期。

索菲亚

• 2022H1营收47.81亿元，同比+11.19%，净利4.12亿元，同比-7.64%。
• 整家战略及C6计划推动客单价提升，毛利率环比改善。
• 预计2022-2024年净利分别为12.7/15.5/18.4亿元，对应PE分别为13/11/9X。
• 风险提示：招商不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧。

上海医药

• 2022H1营收1117.07亿元，同比+6.15%，净利36.96亿元，同比+3.58%。
• 创新药管线拓展，与云南白药合作，商业板块增长显著。
• 预计2022-2024年净利分别为56.96/64.06/72.31亿元，对应PE分别为11/10/9倍。
• 风险提示：DRG/DIP政策风险、集约化模式推广不及预期、国药合作不确定性。

润达医疗

• 公司为IVD集约化服务龙头，与国药合作拓展市场。
• 工业板块多矩阵布局，预计2022-2024年营收分别为103/127/156亿元。
• 预计2022-2024年净利分别为4.2/5.5/6.9亿元，对应PE分别为16/12/9X。
• 风险提示：政策风险、模式推广不及预期、国药合作不确定性。

特别点评：上海机场

• 2022H1营收11.7亿元，同比-35.4%，扣非净利-13.8亿元。
• 受疫情影响，旅客运输量大幅下降，流量承压导致议价权下行。
• 重组完成后，与机场集团协同，形成浦东、虹桥两大机场新格局。
• 预计未来三年国际航线恢复，将带动业绩增长。
• 风险提示：疫情反复、客流恢复不及预期、政策变化。