20160118-华创证券-大类资产配置周报_联系汇率的又一次挑战_12页_877kb

大类资产配置周报总结

核心内容

本周大类资产配置周报主要围绕汇率市场、大宗商品市场、股票和债券市场进行分析，重点探讨了港币贬值与联系汇率制度面临的挑战，以及全球市场因经济数据和政策变化而出现的波动。

主要观点

1. 港币贬值与联系汇率制度

• 港币暴跌：上周四至周五，港币兑美元两天累计下跌0.4%，创1992年10月以来的最大跌幅。
• 贬值原因：港币贬值主要由人民币汇率波动引发，同时受到香港房地产市场降温、消费不景气和资本外流的影响。
• 联系汇率制度：港币与美元挂钩已实施30多年，尽管近期波动较大，但港币尚未脱离联系汇率制度。
• 港币稳定性：香港金管局表示不会改变盯住美元的政策，若资本外流加速，将采取加息措施以稳定港币。
• 制度利弊：联系汇率制虽然牺牲了货币政策自主性，但带来了汇率稳定和交易成本下降，有利于香港作为国际金融中心的地位。

2. 大宗商品市场

• 全面下跌：受避险情绪影响，上周大宗商品全线下跌，国际原油价格跌破20美元/桶。
• 原油下跌：WTI原油下跌11.3%，布伦特原油下跌13.7%，创2003年以来新低。
• 铜和黄金：国际铜价跌至2009年以来最低，黄金出现震荡下跌。
• 影响因素：伊朗核协议解除制裁预期、美国原油库存增加以及全球市场波动均对大宗商品价格造成压力。

3. 股票和债券市场

• 股市下跌：美股和欧股延续下跌趋势，标准普尔500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数均出现显著跌幅。
• 债市上涨：全球债市表现强劲，美国国债收益率全面下跌，反映市场恐慌情绪。
• 波动率上升：VIX波动率指数维持高位，市场不确定性加剧。

关键信息

1. 港币与美元的联系汇率制度

• 制度背景：自1983年实施以来，经历多次经济危机仍保持稳定。
• 当前表现：港币贬值幅度较大，但尚未脱离联系汇率制度。
• 未来展望：港币的稳定性仍受多种因素影响，包括美联储加息节奏和中美经济关系。

2. 人民币波动对港币的影响

• 人民币离岸与在岸汇率：开年以来人民币汇率出现大幅波动，导致投机性资本流出。
• CNY HIBOR飙升：上周二，隔夜拆借利率飙升至66.8%，为历史最高。
• 央行干预：中国央行在离岸市场持续干预，试图稳定人民币汇率。

3. 全球市场表现

• 美元指数震荡：尽管美国经济数据偏弱，美元指数仍震荡上涨，主要受美联储票委布拉德鹰派言论支撑。
• 英镑下跌：英镑连续三周下跌，创2015年6月以来最大单周跌幅。
• 股市恐慌情绪：全球股市延续下跌趋势，投资者情绪仍未明显改善。

4. 香港经济基本面

• 外汇储备充足：2015年底外汇储备为3588亿美元，财政储备为1059亿美元，占GDP的34%。
• 经济指标稳定：GDP增速稳定，失业率接近历史低位，经济基本面良好。

全球配置建议

• 汇率市场：港币短期内不会脱离联系汇率制度，美元指数预计维持震荡走势，英镑趋势性下跌难以逆转。
• 大宗商品市场：油价持续下跌，铜和黄金亦面临压力，避险情绪尚未缓解。
• 股票和债券市场：股市仍受恐慌情绪主导，债市表现强劲，投资者应关注市场波动和经济数据变化。

相关研究报告

• 《人民币再次检验脆弱的全球市场》（2015-12-15）
• 《加息之后的短暂平静》（2015-12-22）
• 《美债利率曲线或将走平》（2015-12-29）
• 《恐慌情绪震动全球市场》（2016-01-06）
• 《全球市场开年大波动》（2016-01-12）

附录数据一览

附一：上周主要经济数据

• 美国：12月就业市场状况指数、12月零售销售、12月PPI等数据表现不佳，部分低于预期。
• 英国：12月CPI和失业率数据发布，经济表现疲软。
• 欧元区：12月CPI数据疲软，ZEW经济景气指数下降。
• 日本：12月货币存量M2同比增速放缓。
• 澳大利亚：12月就业数据表现不一，失业率保持稳定。

附二：本周主要经济数据

• 美国：1月费城联储制造业指数、1月失业救济人数等数据待公布。
• 欧元区：1月ZEW经济景气指数、制造业PMI等数据发布。
• 英国：1月CPI、失业率等数据公布，预计对市场情绪有所影响。
• 日本：1月制造业PMI等数据待公布。

分析师信息

• 牛播坤：华创证券副所长、研究主管，经济学博士，多次获得最佳分析师奖项。
• 余芽芳：华创证券分析师，经济学硕士，多次获得最佳分析师奖项。
• 夏天然：华创证券助理分析师，经济学博士，多次获得最佳分析师奖项。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%—20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%—20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。