20230118-东方财富证券-12月经济增长数据点评_防控政策优化正面效用逐步显现_8页_654kb

2023年12月经济增长数据点评总结

核心内容

2023年1月18日发布的12月经济增长数据表明，国内经济在疫情防控政策优化后，呈现出一定的修复迹象。尽管部分经济指标出现回落，但整体趋势显示经济正逐步回归正轨，消费端的回暖成为新的增长动力。

主要观点

1. 疫情对经济的影响逐步减弱

• 12月为疫情防控政策调整后的首月，主要城市经历了第一波感染高峰，对供给端造成冲击，但需求端未明显受抑。
• 地铁客流量、拥堵延时指数等指标显示，经济活动已逐步恢复，居民出行和消费意愿回暖。
• 与2020年疫情后相比，当前疫情对供给端的冲击持续时间较短，预计后续感染高峰对经济修复节奏影响有限。

2. 经济修复快于预期，GDP增速有望回升

• 2022年四季度不变价GDP同比增长2.9%，高于市场预期的1.6%，全年GDP增速为3%。
• 结合2022年低基数效应和政策优化带来的积极影响，预计2023年国内GDP增速有望修复至5%左右。

3. 消费成为未来经济“发动机”

• 疫后经济增长动能经历了“房地产 → 出口 → 基建”的轮换，消费始终处于底部，具备较大的回升空间。
• 居民在疫情期间保持高储蓄率，随着疫情逐步缓解，消费势能有望释放。
• 政策层面，工信部已出台促消费措施，包括扩大汽车、绿色智能家电消费等，消费将成为新的增长点。

4. 工业增加值与制造业受较大冲击

• 12月工业增加值同比增长1.3%，较11月下降0.9个百分点，制造业是主要拖累因素。
• 汽车制造业增加值同比下降5.9%，汽车产量同比减少16.1%，但新能源车保持较高增长。
• PPI底部已现，制造业投资下行压力有望缓解，但短期仍面临利润下滑和库存调整的压力。

5. 房地产投资仍处于探底阶段

• 房地产投资同比减少10.0%，主要由低基数效应导致，实际下行压力较大。
• 房地产市场面临量价双跌，土地市场持续降温，信贷需求不足。
• 房地产政策以稳为主，短期内大幅刺激可能性较低，但政策托底作用明显，房地产失速风险可控。

6. 基建投资持续加力，支撑作用增强

• 基建投资增速连续8个月提升，12月当月增速预计达14%以上，成为经济稳增长的重要支撑。
• 基建投资在固定资产投资中占比约三分之一，对GDP贡献约10%，但其对就业和经济的带动存在“天花板”效应。
• 随着地方政府财政压力增大，基建增速进一步提升空间有限。

关键信息

• GDP增长：2022年四季度增长2.9%，全年增长3%；预计2023年GDP增速有望修复至5%。
• 工业增加值：12月同比增长1.3%，制造业增速回落明显。
• 消费表现：零售额同比下降0.1%，但网上零售增长9.3%，消费意愿明显回暖。
• 房地产投资：同比减少10.0%，处于探底阶段，政策托底作用显著。
• 基建投资：持续加力，增速达14%以上，对经济支撑增强。
• 风险提示：新变种病毒扩散风险、海外经济体衰退风险外溢。

结论

综上所述，2023年12月经济增长数据表明，疫情防控政策优化对经济的正面效应逐步显现，供给端冲击减弱，需求端回暖。消费有望成为下一个经济增长引擎，而房地产和基建仍将在经济修复过程中发挥重要作用。整体来看，经济修复进度快于预期，全年GDP增速有望达到5%左右，但需警惕新变种病毒扩散及海外经济衰退带来的外溢风险。