商贸零售行业专题报告：防控方案更新优化，消费服务复苏持续_20页_2mb

报告摘要

防控方案更新优化，消费服务复苏持续

核心内容概述

随着《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》的发布，中国疫情防控政策进一步优化，为消费服务行业复苏创造了有利条件。本报告分析了防控政策调整对多个消费细分板块的影响，包括免税、餐饮、酒店、景区、医美、传媒及黄金珠宝等，指出随着疫情管控的放松，各板块的复苏趋势逐步显现。

主要观点与关键信息

1. 疫情防控方案优化升级

防控政策调整：将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”，并允许在较大规模疫情下采取“5+5”管理措施。
风险区管理：统一了封控区和中高风险区的划定标准，降低疫情对经济与社会生活的干扰。
疫情监测：加密风险职业人群核酸检测频次，增加抗原检测作为补充手段，提升监测效率。
区域核酸检测策略：根据疫情严重程度和传播风险，分级分类制定区域核酸检测方案，科学防控。

2. 免税行业：客流修复与暑期增长

客流修复：海南客流以非一线城市为主要增量，京沪等核心客源地尚未完全恢复，但随着政策优化，预计贡献第二阶段主要客流。
政策利好：游客无需集中隔离，出行时间成本降低，提升出游意愿。
推荐标的：中国中免（601888.SH）、海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。

3. 餐饮行业：复苏弹性显现

行业复苏：餐饮行业恢复速度优于行业整体，头部企业门店扩张带动利润增长。
政策影响：疫情缓和及管制放宽，促进行业复苏。
推荐标的：九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、海底捞（6862.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。

4. 酒店行业：需求提振，业绩弹性释放

复苏趋势：防疫放松叠加暑期行情，入住率和房价有望快速回升。
复苏空间：与2019年相比，仍有6.2pct/36%/44%的修复空间。
推荐标的：君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）、锦江酒店（600754.SH）、华住集团-S（1179.HK）。

5. 景区行业：疫情扰动减小，暑期热潮带动业绩恢复

复苏迹象：端午假期数据已恢复至去年水平，疫情对景区影响逐步减小。
营销策略：景区推出免票、折扣等策略，推动客流量恢复。
推荐标的：黄山旅游（600054.SH）、天目湖（603136.SH）、三特索道（002159.SZ）、曲江文旅（600706.SH）、西域旅游（300859.SZ）、宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）。

6. 医美行业：线下恢复，业绩修复可期

轻医美复苏：疫情对轻医美影响较小，成为医美机构主要收入来源。
复苏节奏：上海、北京等地医美机构逐步恢复，政策放松带动客流回升。
推荐标的：爱美客（300896.SZ）。

7. 传媒行业：高铁广告收益随客流复苏

高铁出行恢复：隔离管控时间缩短，客流快速恢复，带动高铁广告市场回暖。
推荐标的：兆讯传媒（301102.SZ）。

8. 百货购物中心：疫后复苏，弹性较大

复苏进展：疫情后客流量逐步恢复，部分百货股具备较大弹性。
推荐标的：重庆百货（600729.SH）、王府井（600859.SH）、百联股份（600827.SH）、天虹股份（002419.SZ）。

9. 黄金珠宝行业：C端消费稳步复苏

线下消费恢复：疫情对线下消费影响减弱，C端零售额逐步恢复。
增长点：头部品牌通过门店拓展实现收入增长。
推荐标的：周大生（002867.SZ）、豫园股份（600655.SH）、迪阿股份（301177.SZ）。

风险提示

疫情发展超预期
出行意愿恢复不及预期
消费需求持续疲软

估值与盈利预测

公司	总市值（亿元）	收盘价（元/股）	2021A归母净利润（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2023E归母净利润（亿元）	2024E归母净利润（亿元）	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
海汽集团	131.52	41.62	-0.72	1.20	-1.74	-1.06	109.60	24.36	32.78	17.20
海南发展	120.15	14.22	1.04	1.78	2.20	2.73	115.25	67.50	21.27	11.58
中国中免	4,351.68	222.88	88.20	135.50	180.84	27.26	32.12	24.06	88.20	13.54
奈雪的茶	105.34	7.20	0.61	3.28	5.77	-2.33	172.69	32.12	18.26	0.61
海底捞	896.77	18.86	12.00	27.88	46.16	-21.54	74.73	32.17	19.43	12.00
九毛九	272.84	22.00	5.47	9.02	12.70	80.26	49.88	30.25	21.48	5.47
海伦司	184.16	17.04	3.64	6.90	10.72	-80.07	50.59	26.69	17.18	3.64
爱美客	1,247.32	576.50	13.54	19.53	27.26	92.12	130.23	92.12	63.87	45.76
兆讯传媒	63.42	31.71	3.11	4.12	2.54	26.35	20.39	15.39	24.97	3.11
华住集团-S	903.20	32.90	1.24	21.96	30.67	-194.24	728.38	41.13	29.45	1.24
首旅酒店	285.95	25.50	2.32	9.08	11.98	513.59	21.60	23.19	20.68	17.97
锦江酒店	579.93	61.31	5.40	18.65	22.81	37.20	28.98	23.74	23.43	19.90
君亭酒店	84.93	70.30	0.64	1.37	1.91	23.05	8.75	7.89	6.79	5.86
黄山旅游	71.35	11.74	0.43	0.45	0.45	2.73	28.98	21.60	20.68	17.97
曲江文旅	32.24	12.64	0.07	0.16	0.80	0.90	435.34	196.20	40.45	35.99
宋城演艺	391.16	14.96	3.15	2.20	8.07	14.21	124.13	177.80	48.47	27.53
中青旅	91.20	12.60	0.21	0.70	1.67	4.05	429.54	131.07	54.74	22.54
天目湖	53.99	28.98	0.52	0.55	1.37	1.50	104.83	97.70	39.31	35.89
三特索道	21.01	11.85	-1.74	-0.06	0.64	1.22	-12.09	-339.42	32.78	17.20
重庆百货	85.78	21.10	9.80	10.87	12.63	14.63	34.90	23.74	23.43	19.90
王府井	289.44	25.50	13.40	12.48	13.99	16.11	21.60	23.19	20.68	17.97
百联股份	218.10	12.98	7.53	5.86	8.06	9.42	28.98	37.20	27.05	23.16
天虹股份	81.00	6.93	2.32	3.41	3.46	4.07	34.90	23.74	23.43	19.90
周大生	163.54	14.92	12.25	14.10	17.26	20.06	13.35	11.60	9.47	8.15
豫园股份	361.03	9.28	38.61	43.81	48.44	54.28	9.35	8.24	7.45	6.65
迪阿股份	280.09	70.02	13.02	16.49	21.14	25.49	21.52	16.99	13.25	10.99