20230118-国信证券-宏观经济宏观月报_12月政府投资和疫情防控政策优化带动国内经济动能增加_23页_1013kb

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年12月，国内经济在政府投资增加和疫情防控政策优化的推动下，展现出一定的修复动能。尽管工业生产增速继续下行，服务业生产增速有所回升，但整体经济仍面临海外需求和疫情环境恶化的双重压力。

主要观点

• 经济修复动能增强：政府投资支出增加和防疫政策优化有效缓解了疫情对经济的抑制，带动了投资和消费回暖。
• 工业生产增速放缓：12月规模以上工业增加值同比增速为1.3%，较11月回落0.9个百分点，其中制造业增加值同比增速明显低于2021年两年平均水平。
• 服务业回暖：服务业生产指数同比增速回升至-0.8%，但仍处于负值区间，表明服务业仍需进一步恢复。
• 投资回暖：固定资产投资完成额当月同比增速为3.3%，较11月回升2.5个百分点，其中制造业和基建投资表现强劲，房地产投资仍偏弱。
• 消费小幅回升：社会消费品零售总额当月同比增速为-1.8%，较11月回升4.1个百分点，但餐饮消费仍低迷。
• 出口持续承压：出口同比增速为-0.5%，机电产品为主要拖累因素，出口面临海外需求下降和库存高位的双重影响。
• 通胀压力不大：12月CPI同比为1.8%，环比为0%，PPI同比为-0.7%，环比为-0.5%，显示短期通胀压力较小。

关键信息

• 12月GDP增速：2022年12月国内实际GDP同比增速约为2.5%，较11月略有回升。
• 投资与消费回暖：固定资产投资和消费增速环比均高于2017-2021年同期均值，显示国内需求在政策支持下有所改善。
• 高频数据预测：2023年1月居民出行进一步正常化，PTA产量明显回升，预计一季度经济增速将继续上升。
• 风险提示：政策调整滞后和经济增速下滑是主要风险因素。

需求端分析

固定资产投资

• 12月固定资产投资完成额同比增速为5.10%，环比高于2017-2021年同期均值。
• 房地产开发投资同比为-12.7%，但环比有所回升；制造业投资同比为7.6%，环比强劲；基建投资同比为10.4%，但环比有所回落；其他投资（如服务业）同比为-2.7%，环比显著上升。

社会消费品零售总额

• 12月社会消费品零售总额同比为-1.8%，较11月回升4.1个百分点。
• 商品零售同比为-0.1%，餐饮消费同比为-14.1%，持续低迷。
• 高额限以上商品零售中，粮油食品、饮料、服装等类别销售金额同比明显上升。

出口

• 12月出口同比增速为-0.5%，较11月回落1.2个百分点，机电产品为主要拖累。
• 出口环比为3.2%，低于历史均值；进口环比为0.3%，高于历史均值。
• 海外库存高位和加息导致的需求下降是出口承压的主要原因。

通胀解读

CPI数据

• 12月CPI同比为1.8%，环比为0%，低于季节性水平。
• 食品价格环比为0.5%，非食品价格环比为-0.2%，整体CPI环比为0%。
• 食品价格受畜肉类、蛋类、水产品价格拖累，非食品中服务价格环比略高于季节性，但工业品价格仍偏弱。

PPI数据

• 12月PPI同比为-0.7%，环比为-0.5%，生产资料和生活资料价格环比均低于历史均值。
• 预计2023年1月PPI环比仍为负，同比维持在-0.7%附近。

风险提示

• 政策调整滞后可能影响经济修复进程。
• 经济增速下滑是潜在风险，需关注后续政策效果和外部环境变化。

数据与图表

• 图表目录：包含工业增加值、服务业生产指数、固定资产投资、出口产品贡献、CPI与PPI走势等关键图表。
• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所。

分析师信息

• 分析师：李智能、董德志
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  • 李智能：0755-22940456, Iizn@guosen.com.cn
  • 董德志：021-60933158, dongdz@guosen.com.cn
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