氯碱行业专题报告_氯碱失衡加重_烧碱高景气有望持续_9页_611kb

氯碱失衡与烧碱行业分析总结

核心内容

氯碱行业在2017年呈现出明显的失衡现象，主要表现为液氯需求持续低迷，而烧碱价格不断上涨。这种失衡主要由环保政策趋严、下游行业需求不足及产能结构变化等因素导致，推动了烧碱价格的持续走高，并对相关企业产生积极影响。

主要观点

1. 氯碱失衡加重，烧碱价格持续上涨

• 氯碱失衡是烧碱价格上涨的重要推动力。
• 2017年9月烧碱（32%离子膜）出厂价达3700元/吨，较2016年上涨1.85倍。
• 液氯在9、10月份传统销售旺季表现不佳，部分省份补贴幅度高达1400元/吨，进一步加剧了氯碱失衡。

2. 烧碱供需关系改善，行业景气度提升

• 近十年烧碱表观消费量复合增长率接近10%，2016年同比增长12.7%。
• 2016年烧碱产能同比增长2.8%，产量同比增长8.5%，供需关系从过剩转向偏紧。
• 烧碱行业“十三五”规划下，未来产能增长有限，开工率将成为影响供给的关键因素。

3. 氧化铝量价齐升，带动烧碱需求

• 氧化铝是烧碱最大的下游需求领域，占烧碱消费量的30%。
• 2016年氧化铝价格从2235元/吨上涨至3460元/吨，涨幅接近60%。
• 氧化铝产能释放和价格上涨，推动烧碱需求增长。

4. 液氯下游需求萎缩，倒贴运费现象普遍

• PVC是液氯的主要下游产品，但东部地区PVC产能只退不增，导致液氯需求不足。
• 环保政策趋严限制了液氯下游产品的开工率，多数产品开工率在50%~60%，部分低于50%。
• 液氯倒贴运费现象持续，2017年部分地区补贴额度高达1400元/吨，表明供需失衡加剧。

关键信息

行业现状

• 烧碱价格：2017年9月华北主流价达1160元/吨，较2016年8月上涨123%。
• 液氯价格：2017年9月华北中间价持续低迷，部分区域出现倒贴运费。
• 供需关系：烧碱行业需求增速高于供给增速，供需持续改善。

下游需求

• 氧化铝：是烧碱最大下游，2016年产量稳定增长，价格大幅上升。
• PVC：东部地区产能收缩，影响液氯需求。
• 其他产品：如环氧丙烷、环氧氯丙烷、氯乙酸等，价格普遍上涨，显示下游需求受限。

投资建议

• 关注企业：氯碱化工、滨化股份、巨化股份。
• 配套耗氯：氯碱化工配套园区耗氯产品，滨化股份配套PO产品，巨化股份配套氟化工。
• EPS增厚：烧碱每上涨1000元/吨，上述三家企业EPS分别增厚0.399、0.351、0.127元。

风险提示

• 烧碱下游需求增速放缓。
• 环保政策不及预期，可能进一步抑制液氯下游需求。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

表格汇总

表1：烧碱供需情况（2016年）

表2：液氯下游产品价格涨跌（2016年9月 vs 2017年9月）

表3：液氯倒贴运费情况（2012-2017年）

表4：弹性测算（烧碱每上涨1000元/吨）

总结

氯碱失衡现象持续，烧碱价格因供需改善和下游需求支撑而上涨。液氯需求受限于环保政策和下游行业萎缩，导致倒贴运费现象加剧。在行业整体向好的背景下，氯碱化工、滨化股份、巨化股份等企业因配套耗氯和行业弹性获得关注。投资者应关注行业趋势及政策变化，同时警惕下游需求放缓等潜在风险。