20200919-天风证券-钢铁行业专题研究_进阶中的中国不锈钢产业_24页_1mb

中国不锈钢产业分析总结

核心内容

不锈钢作为现代工业中不可或缺的基础性新材料，具有优异的耐腐蚀性、耐热性、耐低温性以及良好的加工性能，广泛应用于餐具、白色家电、建筑装饰、汽车制造、电子设备等多个领域。随着消费升级和制造业升级，不锈钢需求保持快速增长态势，未来仍有较大增长潜力。

主要观点

• 需求增长红利仍在继续：不锈钢作为必需品，其需求多年保持高速增长，消费和制造业升级将继续推动需求增长。
• 供给龙头集中格局已成：中国是全球最大的不锈钢生产国，2019年产量达2940万吨，行业向头部企业集中，集群化趋势明显。
• 原料高度依赖海外：不锈钢的主要原料镍、铬对外依存度高，尤其是镍价波动较大，对不锈钢成本影响显著。
• 标的推荐：甬金股份：作为国内冷轧不锈钢龙头企业，甬金股份在技术和市场方面具备较强竞争力，未来增长空间广阔。

关键信息

不锈钢简介与特性

• 不锈钢通过添加铬（≥10.5%）和碳（≤1.2%）等元素，形成稳定的自钝化膜，具有良好的耐腐蚀性。
• 不锈钢具有高强度、高光洁度、良好的塑性和加工性能，适用于多个工业领域。

不锈钢与普通钢材的区别

不锈钢应用领域

不锈钢需求增长

• 2019年，中国不锈钢表观消费量为2405.33万吨，同比增长9.19%。
• 中国不锈钢人均表观消费量为17.18千克，较2018年增长4.8%，但与制造业强国相比仍有提升空间。
• 随着5G技术的发展，电子设备对不锈钢的需求将出现增长。

供给格局与集中度

• 中国不锈钢产量占全球50%以上，2019年全球不锈钢粗钢产量为5221.8万吨，其中中国增长10.1%至2940万吨。
• 中国不锈钢行业已形成华北、华东、华南三大产业聚集地，延伸出八大产业集群。
• 2019年不锈钢行业CR10占比为84.6%，CR4占比为61.3%，行业集中度持续提升。

甬金股份分析

• 甬金股份是国内少数能够自主设计研发不锈钢冷轧自动化生产线的企业之一，技术实力强。
• 公司主要产品为精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带，2019年全国市场占有率分别为23.53%和12.72%。
• 2019年公司产量为122.34万吨，营收为158.28亿元，归母净利润为3.33亿元。
• 公司未来三年（2020-2022）预计归母净利润分别为4.14亿元、5.72亿元和6.99亿元，对应EPS分别为1.79元、2.48元和3.03元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 下游制造业需求下滑可能影响不锈钢行业的供需格局。
2. 不锈钢行业受全球宏观形势和国内政策影响较大，具有周期性。
3. 中美贸易摩擦可能对不锈钢出口产生影响。

投资评级说明

结论

中国不锈钢产业在需求增长、供给集中、技术进步和政策支持下，展现出强劲的发展势头。甬金股份作为成长型冷轧不锈钢龙头，具备良好的竞争力和增长潜力，是值得重点关注的投资标的。