钢铁行业：进阶中的中国不锈钢产业-20200919-天风证券-24页_1mb

中国不锈钢产业分析总结

核心内容

不锈钢作为现代社会必需的基础性新材料，近年来保持高速增长，其需求主要来源于消费、制造业升级以及建筑、汽车、家电等多个领域。中国是全球最大的不锈钢生产国，2019年不锈钢粗钢产量达2940万吨，占全球总量的50%以上，且行业呈现供给龙头集中、集群化发展的趋势。

主要观点

• 需求持续增长：不锈钢需求多年保持高速增长，未来消费和制造业升级将继续推动需求增长。
• 行业集中度提高：不锈钢行业向头部企业集中，形成集群化发展格局，其中以青山集团为首的龙头企业占据重要地位。
• 出口与进口依赖：不锈钢主要原料镍、铬对外依存度高，尤其是镍，其价格波动对不锈钢成本和价格影响显著。
• 技术与市场优势：中国不锈钢产业拥有强大的生产能力与市场需求，未来在全球市场中具有较强竞争力。
• 标的推荐：甬金股份作为冷轧不锈钢龙头企业，具备良好的成长性和竞争力，受到分析师推荐。

关键信息

不锈钢简介与特性

• 不锈钢因其高铬含量（≥10.5%）而具有优异的耐腐蚀性、耐高温性、良好的加工性能等。
• 主要分类包括铁素体、奥氏体、马氏体、双相不锈钢和沉淀硬化不锈钢。
• 不锈钢与普通钢材的主要区别在于化学成分、性能和冶炼工艺。

不锈钢应用领域

• 日用制品：如日用器皿、橱柜产品，主要使用201、304、430等牌号不锈钢。
• 建筑装饰：不锈钢在建筑领域广泛应用，主要使用2012B、3042B等牌号，占比19%。
• 机械制造：用于化工、能源、交通等设备，主要品种为300系列冷轧不锈钢板。
• 家电电子：如洗衣机、热水器、微波炉等，主要使用304、316等牌号。
• 汽车制造：用于排气系统、燃油箱、装饰板等，随着技术进步和消费升级，应用范围将进一步扩大。

中国不锈钢产业现状

• 2019年全球不锈钢粗钢产量为5221.8万吨，中国产量为2940万吨，同比增长10.1%。
• 中国不锈钢表观消费量达2405.33万吨，2019年同比增长9.19%。
• 中国不锈钢人均消费量为17.18千克，与制造业强国相比仍有较大增长空间。
• 中国已形成以青山集团为龙头的产能格局，2019年CR10占比达84.6%，CR4占比达61.3%。

原料依赖情况

• 不锈钢的主要原料镍和铬对外依存度高，尤其是镍，其价格波动对不锈钢成本影响较大。
• 镍在不锈钢吨钢成本中占比约61%，铬占比约20%。
• 中国2018年不锈钢产量需铬500万吨以上、镍160万吨，而铬资源相对稳定，镍则受市场供需和金融因素影响较大。

甬金股份分析

• 公司简介：甬金股份是国内少数能够自主设计研发不锈钢冷轧自动化生产线的企业之一，其产品包括精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带。
• 市场地位：2018年精密冷轧不锈钢板带全国市场占比23.53%，排名首位；宽幅冷轧不锈钢板带市场占比12.72%，排名第三。
• 产能与业绩：2019年公司产量达122.34万吨，营收158.28亿元，归母净利润3.33亿元。
• 未来规划：公司计划通过国内外多个项目新增产能，包括福建、江苏、浙江、广东、越南、泰国等地区，预计2020-2022年归母净利润分别为4.14/5.72/6.99亿元。
• 投资评级：分析师给予“买入”评级，预计EPS分别为1.79/2.48/3.03元，对应P/E分别为18.55/13.39/10.96。

风险提示

1. 不锈钢行业与下游制造业密切相关，若下游需求下滑，将影响不锈钢行业供需格局。
2. 不锈钢行业受全球宏观形势和国内政策影响较大，存在周期性波动。
3. 中国作为全球主要不锈钢生产国和出口国，中美贸易摩擦可能对出口产生不利影响。

投资评级声明

特别声明

天风证券可能持有或交易报告中提及公司所发行的证券，并为其提供金融服务，投资者需注意潜在的利益冲突。

总结

中国不锈钢产业在需求增长、供给集中、技术进步和出口贸易等方面具有显著优势，未来增长潜力巨大。甬金股份作为冷轧不锈钢龙头企业，具备良好的竞争力和成长空间，受到分析师重点推荐。然而，行业也面临下游需求波动、周期性影响及国际贸易摩擦等风险，需谨慎评估。