综合油气行业深度研究_2019_页岩油定价时代开启__2mb

综合油气行业研究总结

核心内容

本报告对2019年综合油气行业进行了深度分析，指出美国页岩油产业正在重塑全球原油市场格局，其产量和出口能力已显著影响全球供需平衡，标志着“页岩油定价时代”的到来。同时，报告指出市场对美国页岩油增产能力的认知存在滞后，强调美国原油产量与价格、管道运力之间的紧密关系，以及传统“钻机数—产量关系”的失效。

主要观点

• 美国成为全球原油供应主导力量：
  美国已超越OPEC，成为全球原油供应影响力最大的国家。2018年美国原油产量占比达13.08%，而OPEC的占比则下降至40.93%。美国页岩油产量的快速增长使得其在全球原油产量中占据重要份额。

• 页岩油产量增长将超过200万桶/日：
  2019年下半年至2020年一季度，美国预计新增超过200万桶/日的页岩油产量，这主要得益于美国原油管道运力瓶颈的逐步解除。预计2019年Q3、Q4将新增149万桶/日的页岩油运输能力，2020年和2021年分别增加100万桶/日的运输能力。

• 页岩油出口占新增产量的50%以上：
  美国新增页岩油产量中，超过50%将用于出口。同时，美国仍将持续进口中质和重质原油，这与市场普遍认为“美国实现自给自足”的认知形成鲜明对比。

• OPEC陷入“进退两难”局面：
  随着美国页岩油产量的快速增长，OPEC减产政策对维持油价的作用被削弱。一旦OPEC放弃减产，将面临与美国的价格战；而如果继续减产，市场份额将被美国页岩油不可逆地取代。

• 管道运力成为产量预测新指标：
  美国页岩油产量的变化不再由钻机数主导，而是由管道运力投放节奏决定。在WTI原油价格维持在50+美金/桶时，管道运力的提升将直接推动美国原油产量增长。

关键信息

• 美国原油产量：
  2018年美国原油平均产量为1084万桶/日，超过俄罗斯成为全球第一大产油国。

• 库存井与投产率：
  美国七大页岩油产区库存井数量在2018年12月首次突破8000口，其中Permian产区库存井数量为3656口。库存井在油价高位时可迅速转化为产量，提供灵活的产能储备。

• 管道建设与运力提升：
  2018年Q4至2019年Q1，美国原油管道运力提升有限，导致产量增速放缓。2019年下半年预计有大量管道项目投产，将逐步释放200+万桶/日的原油产量。

• 轻质原油取代趋势：
  美国页岩油主要为轻质原油，而OPEC国家倾向于生产中质和重质原油。随着美国轻质原油产量的增加，全球轻质原油市场份额将扩大，对原油价格的影响力增强。

• EIA预测调整：
  EIA对美国原油产量的预测在2019年6月被多次上调，预计2020年12月美国原油产量将达到1350万桶/日，较2019年4月增加约135万桶/日。

风险提示

• 全球原油需求变化：
  包括全球经济波动、新能源技术突破、气候变化等可能影响原油需求。

• 全球原油供应变化：
  项目投产进度、产油国人为控制产量等可能对市场造成冲击。

• 地缘政治事件：
  突发事件可能造成原油供应中断或大幅增加。

结论

美国页岩油产业的崛起改变了全球油气市场的供需格局。其产量增长主要受油价和管道运力影响，而非传统钻机数变化。随着美国原油管道运力的逐步释放，页岩油产量将显著增加，对全球原油市场产生深远影响。OPEC在面对美国页岩油的持续增产时，将面临市场份额被取代和价格竞争的双重压力。未来，美国原油产量和出口将成为全球市场的重要变量，而“钻机数—产量关系”将逐步被“管道运力投放节奏—产量关系”所取代。