20170416-招商证券-原油周报_OPEC减产预期再发酵_页岩油增产势头不减_12页_976kb

文档总结

核心内容

本文档是一份2017年4月16日发布的原油周报，分析了国际油价走势、OPEC减产预期、美国页岩油增产情况以及中国原油进口变化等关键因素，为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点

国际油价走势

• 油价上涨：受OPEC减产执行、EIA库存下降以及地缘政治事件（如美国对叙利亚的军事打击）影响，国际油价连续三周上涨。
• 布伦特与WTI油价：截至周末，布伦特原油收于55.64美元/桶，涨幅0.72%；WTI原油收于52.91美元/桶，涨幅1.28%。
• 油价波动主因：未来1年油价波动的主要原因是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。

OPEC减产协议

• 减产预期再发酵：OPEC减产协议延长的预期再次升温，沙特、伊拉克、科威特等主要产油国将60美元/桶设为油价回升目标。
• 履约情况良好：3月OPEC成员国减产履约率达到104%，表明减产执行较为严格。
• 边际效应递减：尽管减产协议可能延长，但其对油价的边际效应正在递减，未来仍需观察具体执行情况。

美国页岩油增产

• 产量持续增长：美国原油产量已超过920万桶/天，创2015年8月以来的新高。
• 钻机数量创新高：截至4月13日，美国活跃钻机数达683台，为2015年9月以来新高。
• 产量增长预期：预计2018年美国原油产量将达到990万桶/天，甚至可能突破1000万桶/天。

关键信息

中国原油进口

• 进口量增长显著：2017年一季度中国原油进口量达1.05亿吨，同比增长15%，日均进口量为855万桶。
• 超越美国成为最大买家：中国3月原油进口量创历史新高，达3895万吨，相当于沙特当月产量，成为全球最大的原油买家。

行业与市场分析

• 维持中油价判断：分析师认为，油价较难系统性冲破当前中油价区间，预计18年下半年后才有望回到60-70美元/桶。
• 投资主线：推荐关注PDH（丙烷脱氢制丙烯）、涤纶长丝和天然气一体化产业链三个主线。
• 重点推荐企业：东华能源、卫星石化、桐昆股份、中天能源、云南能投。

风险提示

• 短期波动风险：地缘政治因素可能造成油价短期波动。
• 政局不稳风险：部分产油国政局不稳可能导致迅速恢复产量，影响减产效果。

行业数据概览

图表目录概览

• 图1-2：Brent和WTI原油价格走势（2014年以来、2007年以来）
• 图3：WTI原油非商业多头空头持仓
• 图4：美元指数
• 图5-7：OPEC国家及主要成员国原油产量
• 图8-10：美国原油产量及各页岩盆地钻机数量
• 图11-15：美国各页岩盆地钻机数及DUC数量
• 图16-24：美国原油消费量、炼厂开工率、商业原油库存及汽油库存
• 图25-26：中国原油进口量及国内汽柴油出厂价格与炼油价差

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

分析师承诺

• 王强：石化行业首席分析师，具有丰富的行业研究与运营经验。
• 李舜：石化行业研究员，清华大学工程管理硕士，具备市场分析能力。
• 独立性声明：分析师承诺报告内容清晰、准确地反映其研究观点，且与薪酬无直接或间接关联。

重要声明

• 报告来源：招商证券股份有限公司
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