20191213-长城证券-页岩油气系列研究（一）_美国页岩油未来几年将对全球油价形成持续压制_28页_2mb

报告摘要

美国页岩油市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了美国页岩油的市场现状、增产潜力、成本结构及对全球原油市场的影响，认为美国页岩油在未来几年将持续对全球油价形成压制。

主要观点

美国页岩油产量高且增长潜力大：美国是全球最大的页岩油生产国，2018年产量达650万桶/天，占美国原油总产量的59%。EIA预测2020年美国原油产量将达到1309万桶/天，未来十年将持续增长，2030年预计达到1446万桶/天。
页岩油对市场响应迅速：页岩油的增产和减产速度非常快，主要依赖于库存井数量和油价变化。当油价高于页岩油成本时，可迅速增产；当油价低于成本时，可快速减产。
管输瓶颈逐步解除：随着多个管道项目提前投产，如BridgeTex、MidlandSealy和Sunrise等，Permian盆地至美湾地区的原油输送能力将逐步提升，有助于消化新增产量和库存，释放页岩油增长潜力。
行业集中度提升：大型国际能源公司如埃克森美孚、雪佛龙、英国石油公司和壳牌等正加大在页岩油领域的投资和业务规模，推动行业集中度上升，提升页岩油开发效率和抗风险能力。
页岩油成本逐步下降：美国页岩油的完全成本在2016年至2018年间有所下降，2018年平均完成成本约在50美元/桶左右，部分主要生产商如EOG Resources、Chevron和Sanchez Energy Group的完全成本分别为49.72美元/桶、48.39美元/桶和28.66美元/桶。
页岩油将成为全球原油市场的重要变量：由于美国页岩油产量的快速增长和对油价的快速响应能力，其对全球原油供需格局的影响日益显著，预计将持续压制国际油价。

关键信息

美国页岩油产量及增长趋势

美国页岩油产量在2018年达到650万桶/天，占全球页岩油产量的80%以上。
EIA预测2020年美国原油产量将增加约80万桶/天，未来十年将持续增长，2030年预计达到1446万桶/天。
美国页岩油产量的增加主要依赖于库存井的快速释放，这些井在油价上升时可迅速投产，油价下降时则迅速减产。

管输能力提升

2019年待投产管输运能约为160万桶/日，主要集中在下半年。
2019年三季度EPIC项目已开始商业化运行，增加55万桶/日的管输能力。
随着更多管道项目投产，Permian盆地总管输运能将达到505万桶/日，能够有效吸收新增产量和库存。

行业集中度提升

美国页岩油产业由大量中小型公司推动，但近年来大型能源公司逐渐占据主导地位。
埃克森美孚以330亿美元收购Anadarko，后者在Permian盆地的年产出约合40亿桶油当量。
大型能源公司具有更强的抗风险能力和全产业链优势，推动页岩油行业集中度提升。

成本分析

美国页岩油的完全成本主要由勘探、开发和生产阶段构成，其中开发阶段成本占比较高。
2018年美国页岩油气生产企业的平均完成成本约为50美元/桶。
雪佛龙、EOG Resources和Sanchez Energy Group等主要生产商的完全成本分别为48.39美元/桶、49.72美元/桶和28.66美元/桶。