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港股市场策略周报总结（2025.5.26-2025.6.1）

核心内容概览

本周港股市场在连续上涨后出现调整，恒生综指、恒生指数和恒生科技指数分别下跌1.16%、1.32%和1.46%。市场风格偏向大盘成长股，医疗保健业表现突出，周涨幅接近3.5%，而科技资讯业和可选消费行业则领跌。整体来看，港股市场基本面与中国经济高度同步，需密切关注内需与政策动向。

主要观点

市场表现回顾

• 指数走势：港股市场在连续上涨后出现调整，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数均录得周跌幅。
• 行业表现：
  • 医疗保健业逆势上涨，周涨幅近3.5%。
  • 科技资讯业和可选消费行业领跌，主要因部分科技股业绩承压及汽车股价格战和舆论影响。
• 市场风格：大盘成长风格表现相对较强。

市场估值水平

• 估值分位点：截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点降至66.4%，处于5年均值附近。
• 估值指标：恒生综合指数（HSCI）的历史PE/PB数据反映其估值水平与历史相比处于中等偏下区间。

回购统计

• 回购热度：本周港股市场回购热度较上周上升，总回购金额为62.0亿港元，回购公司数量为62家。
• 主要回购公司：
  • 腾讯控股（0700.HK）回购25.0亿港元，居首位。
  • 友邦保险（1299.HK）和汇丰控股（0005.HK）分别回购14.6亿港元和12.2亿港元。
• 行业分布：
  • 回购金额主要集中在金融和信息技术行业。
  • 回购公司数量方面，信息技术行业最多（16家），工业和医疗保健行业紧随其后（各10家）。

南向资金走向

• 净买入公司：
  • 美团-W（3690.HK）以68.65亿元净买入居首。
  • 建设银行（0939.HK）、地平线机器人-W（9660.HK）、中国移动（0941.HK）等紧随其后。
• 净卖出公司：
  • 腾讯控股（0700.HK）以-55.15亿元净卖出居首。
  • 阿里巴巴-W（9988.HK）、小米集团-W（1810.HK）等也面临较大净卖出压力。

港股市场宏观环境跟踪与展望

基本面分析

• PMI数据：
  • 5月制造业PMI为49.5，较上月上升0.5个百分点，主要由“抢出口”带动。
  • 非制造业PMI为50.3，综合PMI为50.4，显示经济总体产出保持扩张。
• 内需压力：内需仍面临较大压力，需政策端进一步加码。
• 政策动向：
  • 国务院及中办、国办发布多项政策，包括引导企业厘清主责主业、优化国企股权结构等。
  • 陆家嘴论坛期间，中央金融管理部门将发布重大金融政策。

资金面分析

• 美国通胀与消费：4月PCE数据显示美国通胀水平和消费支出降温，但关税影响尚未显现，后续通胀或有反复。
• 美联储动向：美联储保持观望，官员对通胀顽固性表示担忧，降息预期仍承压。
• 中美贸易动态：
  • 美国提高对华钢铝关税，欧盟准备反制。
  • 美国部分关税措施被叫停，但特朗普政府已上诉。
  • 美国与中国的贸易谈判停滞，可能需领导人参与。

市场展望

• 基本面：经济景气由强出口带动，但缺乏持续性，内需仍需政策支持。
• 政策面：货币政策持续宽松，降准释放万亿流动性，LPR下调10基点。
• 资金面：南向资金净流入平稳，美国降息预期未明显改善。
• 情绪面：市场整体偏观望，投资者情绪较为谨慎。
• 板块配置建议：
  • 受益于政策与景气：汽车、消费、电子、科技等成长行业。
  • 低估值与稳定收益：国央企红利板块。
  • 独立于经济周期：香港本地银行、电信及公用事业红利股。
• 风险提示：中美贸易争端可能带来潜在影响，应避免对美业务敞口较大的行业及个股。

关键信息

• PMI改善：5月PMI改善主要由出口拉动，内需仍承压。
• 回购热度上升：金融和信息技术行业成为回购主力，腾讯、友邦、汇丰等公司回购金额较高。
• 南向资金动态：南向资金净流入平稳，但对部分科技和消费股有较大净卖出。
• 通胀与降息预期：美国通胀降温，但关税影响尚未显现，后续或有反复，降息预期承压。
• 政策动向：中国加强国企改革与监管，美国贸易政策不确定性增加。

总结

本周港股市场在政策与资金面的双重影响下呈现调整态势，医疗保健业逆势上涨，而科技与消费板块则承压。市场整体估值处于5年均值附近，回购热度上升，南向资金净流入平稳。政策层面，中国持续推动国企改革与经济刺激，而美国通胀数据降温但政策不确定性仍存，降息预期未明显改善。建议投资者关注受益于政策与行业景气的汽车、消费、科技等板块，同时留意低估值国央企红利股及本地银行、电信等独立性较强的行业。中美贸易争端仍是潜在风险，需谨慎规避对美业务敞口较大的个股。