20220425-东北证券-天味食品-603317.SH-天味食品2022年一季报点评_需求恢复收入稳增_费用提效Q1业绩超预期_4页_719kb

天味食品（603317）2022年一季报点评总结

核心内容

天味食品于2022年4月25日发布了2022年第一季度财务报告，显示出公司在需求恢复和费用优化的双重推动下，业绩表现超预期。公司2022Q1实现营业收入6.29亿元，同比增长20.60%；归母净利润1.00亿元，同比增长25.27%；扣非归母净利润0.98亿元，同比增长27.26%。EPS为0.13元，表明公司盈利能力有所提升。

主要观点

• 收入增长稳健：得益于春节档需求恢复及经销商补货情绪强烈，公司营收增长显著。其中，中式菜品调料实现大幅增长（45.00%），而鸡精在低基数下增长87.32%，显示产品结构优化带来的积极影响。
• 费用效率提升：2022Q1期间费用率同比下降1.55个百分点至16.89%，销售费用率下降3.50个百分点至13.01%，管理费用率也有所下降，显示公司在费用控制方面成效显著。
• 盈利能力增强：尽管原材料价格上涨导致毛利率下降0.32个百分点至35.95%，但净利率提升0.60个百分点至15.96%，反映公司通过优化运营和提效降费有效释放了利润空间。
• 盈利预测上调：基于行业景气度回升和提价效应，公司调整了盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.38、0.52、0.69元，对应PE分别为43X、32X、24X，上调至“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022Q1为6.29亿元，同比增长20.60%。
• 归母净利润：1.00亿元，同比增长25.27%。
• 扣非归母净利润：0.98亿元，同比增长27.26%。
• EPS：0.13元。
• 毛利率：35.95%，同比下降0.32个百分点。
• 净利率：15.96%，同比提升0.60个百分点。
• 期间费用率：16.89%，同比下降1.55个百分点。

分产品与分渠道表现

• 分产品：
  • 火锅调料：2.41亿元，同比下降3.24%。
  • 中式菜品调料：3.49亿元，同比增长45.00%。
  • 鸡精：0.19亿元，同比增长87.32%。
• 分渠道：
  • 经销商：5.23亿元，同比增长23.42%。
  • 定制餐调：0.52亿元，同比增长12.95%。
  • 电商：0.33亿元，同比下降20.20%。
• 分地区：
  • 西南：1.75亿元，同比增长17.78%。
  • 华中：1.06亿元，同比增长20.59%。
  • 华东：1.51亿元，同比增长20.70%。
  • 华北：0.60亿元，同比增长43.08%。
  • 西北：0.58亿元，同比增长23.50%。

渠道优化

• 截至2022Q1末，公司经销商数量为3368家，一季度净减41家，显示渠道优化持续推进。

盈利预测

• 2022-2024年EPS：预计分别为0.38、0.52、0.69元。
• PE估值：对应PE分别为43X、32X、24X。
• 目标价：6个月目标价为19.8元，当前收盘价为16.47元。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

财务与估值指标

分析师信息

• 分析师：李强
• 执业证书编号：S0550515060001
• 研究团队简介：拥有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项，现任东北证券食品饮料行业组长分析师。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

历史收益率曲线

总结

天味食品在2022年第一季度表现出色，收入和利润均实现增长，主要得益于春节档需求恢复和经销商补货情绪。公司通过优化费用结构，有效提升了盈利能力。未来随着原材料成本回落和费用效率的持续提升，公司有望实现净利润的快速增长。分析师上调公司评级至“买入”，预计2022-2024年EPS分别为0.38、0.52、0.69元，对应PE分别为43X、32X、24X。