20230331-和合期货-豆油季报（2023年二季度）_供应宽松叠加需求一般_豆油偏弱震荡_16页_1mb

和合期货豆油季报（2023年二季度）总结

核心内容概述

本季报分析了2023年一季度豆油市场行情及二季度展望，指出在供应宽松与需求偏弱的背景下，豆油价格预计将继续偏弱震荡。报告从国内和国外两个基本面出发，结合宏观因素与政策导向，对豆油市场进行了全面分析，并对后市风险进行了提示。

主要观点

1. 一季度豆油市场回顾

• 期货行情：豆油期货价格在一季度呈现区间震荡后大幅下跌的走势，3月上旬受欧美银行业危机影响，市场避险情绪升温，导致豆油价格下破区间下限，快速下跌。
• 现货行情：豆油现货价格延续跌势，一季度均价较年初下跌约7.84%，成交量同比有所下滑，主要由于春节假期及进口大豆到港延迟影响，油厂开工率偏低。

2. 国内基本面分析

• 大豆价格偏弱震荡：一季度国内大豆价格受2022年增产影响，整体偏弱。中央一号文件发布后对市场有一定提振作用，但国内余粮较多，价格仍承压。
• 进口大豆到港增加：预计二季度进口大豆到港量将稳步回升，4月和5月分别预计为960万吨和850万吨，有助于提升油厂开工率和豆油供应。
• 压榨量小幅回升：油厂开机率和压榨量在一季度有所回升，但同比仍处于较低水平，国内豆油库存维持历史低位。
• 豆油库存再创新低：截至第12周末，全国主要油厂豆油库存量为73.1万吨，较年初下降18.60%，显示市场供应紧张。

3. 国外基本面情况

• 美豆震荡走弱：一季度CBOT大豆价格冲高回落，受阿根廷旱情、美联储加息及巴西大豆丰产影响，美豆价格持续承压。
• 美豆油库存回落：美豆油库存从年初的88万吨降至当前水平，价格偏弱，但二季度出口或有增加。
• 生物柴油需求提升：巴西、印尼、马来西亚等国计划提高生物柴油掺混比例，但高库存压力下，需求难以形成明显支撑。
• 美国农业部出口数据：2022/23年度美国对中国大豆出口销售量同比下降10.0%，出口趋势偏弱。

关键信息

• 供应端：二季度南美大豆集中上市，美豆价格偏弱；国内政策引导下大豆种植有望增加，进口大豆到港量回升，豆油供应增加。
• 需求端：生物柴油需求提升，但整体仍偏弱；国内五一、端午小长假前贸易商提前备货，油脂消费回暖，但难以抵消供应增长。
• 库存变化：国内豆油库存持续走低，但二季度可能缓慢回升；美豆油库存开始回落，但基本面仍偏空。
• 价格展望：在供应宽松和需求偏弱的背景下，豆油预计仍将维持偏弱震荡走势。

后市展望

• 二季度国内豆油供应将有所增加，主要受进口大豆到港和油厂开工回升影响。
• 需求端虽有回暖迹象，但难以平衡供应增长，豆油库存或将缓慢回升。
• 国际市场方面，美豆油出口或有提升，但整体仍面临供应过剩压力。
• 综合来看，豆油价格预计以偏弱震荡为主。

风险点

• 阿根廷天气：影响大豆产量及出口，对全球市场产生扰动。
• 进口大豆到港量：若到港不及预期，可能影响供应节奏。
• 美联储加息政策：对全球经济和大宗商品价格产生持续影响。
• 全球金融业系统性风险：可能加剧市场避险情绪，影响油脂价格走势。
• 生物柴油需求变化：若需求不及预期，可能对豆油需求形成拖累。