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国防军工行业2018全年与2019年Q1总结

核心内容

2018年国防军工行业整体表现较好，尽管中信军工指数下跌27.09%，但跑赢创业板指、深证成指，并在宏观经济下行背景下展现出相对稳定的增长。2019年第一季度，军工板块业绩持续回暖，归母净利润同比增长77.57%，为近五年最大增幅。

主要观点

• 军工板块市场表现：2018年军工板块整体下跌，但优于其他主要指数，尤其是深证成指。随着军改影响减弱和军费增加，军工行业业绩逐步恢复。
• 军工板块业绩增长：2018年军工板块实现主营业务收入3485.32亿元，同比增长6.80%；归属母公司净利润139.53亿元，同比增长28.40%。各子板块中，民参军表现最好，营收增长16.71%，其他军工归母净利增长最快，达110.27%。
• 军工集团业绩分化：2018年军工集团旗下上市公司整体营收增长8.05%，但归母净利同比减少2.16%。航空工业集团和中船重工集团营收增长显著，而兵器装备集团和中国电子集团归母净利大幅下滑。
• 2019年Q1业绩向好：军工板块在2019年第一季度实现营收638.16亿元，同比增长12.12%，归母净利21.23亿元，同比增长77.57%。各子板块营收和利润均有不同程度增长，其中船舶制造和兵器兵装增长显著。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

各军工集团2018年业绩表现

• 兵器板块：兵器装备集团营收和归母净利大幅下滑，其旗下长安汽车和保变电气为主要拖累因素。
• 航空板块：航空工业集团营收增长21.63%，归母净利增长28.49%。深天马A和宝胜股份为集团业绩增长主要贡献者。
• 船舶板块：中船重工集团营收增长21.11%，归母净利增长9.77%。中国重工和中国动力表现突出。
• 航天板块：航天科技集团营收增长6.78%，归母净利增长36.56%。航天彩虹和四维图新业绩增长显著。
• 电子板块：中国电科集团营收增长13.68%，归母净利增长15.02%。海康威视拓展海外市场，推动业绩增长。

2019年Q1军工板块业绩亮点

• 整体营收增长：军工板块2019年Q1营收638.16亿元，同比增长12.12%，是近五年首次增长。
• 归母净利增长：归母净利21.23亿元，同比增长77.57%，为近五年最大增幅。
• 盈利能力提升：净利率连续增长，期间费用率下降，显示军工板块整体经营效率提升。
• 分板块表现：船舶制造营收增长33.25%，兵器兵装营收增长18.81%，民参军、航空和航天板块营收增速有所回落。

风险提示

• 订单不及预期
• 改革推进减缓
• 军费增速下降

总结

2018年军工行业在军改影响减弱和军费增加的推动下，业绩逐步恢复，整体表现优于其他行业。2019年第一季度，军工板块业绩持续回暖，营收和利润均实现显著增长，显示出行业增长的确定性和稳定性。重点推荐公司盈利预测显示未来业绩有望进一步提升，但需关注订单变化、改革进展及军费增速等潜在风险。