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平安银行2021年三季报总结

核心内容

平安银行在2021年三季度实现了利润的稳健增长，主要受益于拨备计提压力减轻、规模持续扩大、非息收入回升以及税收优惠。尽管净息差收窄对利润增长形成一定拖累，但整体业绩表现仍较为优异。

主要观点

• 利润增长驱动因素：

  • 拨备计提压力同比明显减轻，广义信用成本下行至1.29%，拨备覆盖率提升至268.35%。
  • 规模持续增长，推动整体营收增长。
  • 非息收入显著回升，净其他非息收入增速达390.7%，成为营收增长的主要动力。
  • 税收优惠也对利润增长有所贡献。

• 净息差压力：

  • Q3净息差环比下行4bp至2.75%，同比下降17bp，对利息净收入增速形成拖累。
  • 资产端收益率下行，负债端成本改善有限，导致净息差收窄。

• 手续费及佣金收入变化：

  • Q3手续费及佣金净收入增速为-4.1%，较Q2下降24.3pc。
  • 手续费及佣金收入下降主要受到托管业务收入下滑影响。
  • 手续费及佣金支出同比减少，成为支撑中收的重要因素。

• 资产质量：

  • 信贷资产质量整体改善，不良率下降至1.05%。
  • 零售信贷不良率环比上升2bp，主要受到汽车贷款和新一贷不良率上升影响。
  • 关注率和逾期率有所上升，资产质量的前瞻性指标出现波动，需进一步观察。

• 零售转型：

  • 零售转型稳步推进，但AUM与私行客户数增速有所放缓。
  • 零售客户数持续增长，但增速较前期有所下降，预计受M2增速影响。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021年前三季度营收增速为9.1%，拨备前利润增速为8.8%，归母净利润增速为30.1%。
  • 预计2021年全年营收增速为13.37%，净利润增速为29.37%。
  • 6个月目标价为28.45元，对应2021年1.68XPB。

• 盈利能力：

  • ROAE（净资产收益率）为9.82%，ROAA（总资产收益率）为0.79%，RORWA（风险加权资产收益率）为1.12%。
  • 成本收入比为28.00%，保持相对稳定。

• 资本状况：

  • 资本充足率从2020年Q3的11.50%提升至2021年Q3的12.95%。
  • 核心资本充足率从9.39%提升至10.66%。

• 估值指标：

  • 市盈率（P/E）从13.31下降至9.98。
  • 市净率（P/B）从1.50下降至1.14。
  • 股息收益率从0.75%提升至2.23%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：

  • 给予“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

• 风险提示：

  • 宏观经济复苏进程受阻。
  • 零售业务转型进度不及预期。

财务预测汇总

估值指标

总结

平安银行2021年三季度在拨备压力减轻、规模增长、非息收入回升和税收优惠的推动下，实现了利润的较快增长。尽管净息差收窄对利息净收入形成一定拖累，但整体业绩仍表现优异。资产质量方面，信贷不良率继续下降，但部分指标波动加大，需关注未来走势。零售转型稳步推进，但AUM与私行客户数增速有所放缓，预计受宏观经济和市场环境影响。公司具备良好的盈利能力和资本状况，估值指标持续优化，投资建议为“买入-A”。