> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（2026年7月26日） ## 核心内容概览 本周固定收益市场呈现以下主要特征： - **人民币汇率延续升值**，央行“收短放长”操作延续。 - **资金面宽松**，R001利率下行4.42BP至1.3979%。 - **利率债净融资额上升**，国债、地方债及政策性金融债合计净融资8,480亿元。 - **信用债净融资额上升**，信用债净融资额为2,651亿元。 - **收益率曲线平坦化**，超长债收益率下行幅度较大，长端与短端利差收窄。 - **市场焦点转向7月政治局会议**，预期政策对债市影响较大。 - **风险提示**包括政策变动、经济数据、流动性收紧及长期利率波动。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场回顾 - 本周债市低波动被超长端打破，10年国债下行1BP，30年国债下行近6BP，30-10利差压缩至46BP。 - 利率债收益率曲线呈现**平坦化**趋势，信用债期限利差和等级利差均收窄。 - 资金利率下降，R001下行4.42BP，成交量上升1.05万亿元至5.95万亿元。 ### 2. 资金面情况 - **人民币汇率升值**：离岸人民币兑美元小幅升值，远期升值预期增强。 - **资金利率下降**：税期过后资金面转松，R001下行4.42BP，R007及DR007也有所下降。 - **央行操作**：MLF增量续作1000亿元，国库现金投放3个月定存1500亿元，公开市场净回笼2930亿元。 - **债券发行**：国债、地方债及政策性金融债合计发行7959亿元，净融资额达5668亿元，高于往年同期水平。 ### 3. 债券供给分析 - **利率债发行放量**：国债发行3157亿元，地方债发行3324亿元，政策性金融债发行1568亿元。 - **信用债发行**：信用债合计发行7105亿元，到期偿还4454亿元，净融资2651亿元，略低于去年同期。 - **分评级表现**： - AAA级信用债净融资2590亿元； - AA+级净融资-24亿元； - AA及以下低等级净融资86亿元。 ### 4. 曲线及利差变化 - **利率债收益率曲线**：整体下行，超长债收益率下行幅度较大，10Y-1Y利差收窄0.70BP，30Y-10Y利差收窄4.33BP。 - **政策性金融债**：中短端收益率上行，长端及超长端收益率下行，曲线平坦化。 - **地方债**：收益率下行，10Y-1Y利差保持60BP。 - **信用债利差**：期限利差和等级利差均收窄，AAA级与中低等级信用债利差收窄明显。 - **商业银行债及同业存单**：收益率整体上行，期限利差走阔，短端利率下行，长端利率上行。 --- ## 关键信息 ### 5.1 债市展望 - **短期焦点**：7月政治局会议，若政策表述不及预期，长端债券可能面临止盈压力。 - **基本面**：经济偏弱背景下，利率下行机会仍大于风险，但**赔率有限**。 - **下周关注点**： - 7月政治局会议政策导向； - 工业企业利润数据； - 美联储政策决议； - PMI数据。 ### 5.2 风险提示 - 政策变动调整超预期； - 经济数据超预期； - 流动性超预期收紧； - 长期利率波动风险。 --- ## 数据统计 | 项目 | 数据 | |------|------| | 本周利率债净融资额 | 5,668亿元 | | 本周信用债净融资额 | 2,651亿元 | | 10年国债收益率 | 下行1.22BP至1.7282% | | 30年国债收益率 | 下行5.55BP至2.1870% | | R001利率 | 下行4.42BP至1.3979% | | 10Y-1Y利差 | 收窄0.70BP至58.93BP | | 30Y-10Y利差 | 收窄4.33BP至45.88BP | --- ## 总结 本周固定收益市场在资金面宽松、人民币升值及政策预期博弈下呈现**收益率下行**和**曲线平坦化**的态势。利率债收益率曲线趋于平坦，超长债收益率下行显著，信用债利差收窄，市场整体波动较小。未来一周，市场关注焦点集中于**7月政治局会议**，政策预期可能对长端利率产生较大影响。同时，**基本面偏弱**仍为利率下行提供支撑，但市场整体**赔率有限**。投资者需密切关注政策动向及经济数据变化，防范流动性收紧及长期利率波动风险。