20260726-金元证券-周度概览_超长债收益率破位下行_市场聚焦7月政治局会议_14页_1mb

固定收益周报总结（2026年7月26日）

核心内容概览

本周固定收益市场呈现以下主要特征：

• 人民币汇率延续升值，央行“收短放长”操作延续。
• 资金面宽松，R001利率下行4.42BP至1.3979%。
• 利率债净融资额上升，国债、地方债及政策性金融债合计净融资8,480亿元。
• 信用债净融资额上升，信用债净融资额为2,651亿元。
• 收益率曲线平坦化，超长债收益率下行幅度较大，长端与短端利差收窄。
• 市场焦点转向7月政治局会议，预期政策对债市影响较大。
• 风险提示包括政策变动、经济数据、流动性收紧及长期利率波动。

主要观点

1. 市场回顾

• 本周债市低波动被超长端打破，10年国债下行1BP，30年国债下行近6BP，30-10利差压缩至46BP。
• 利率债收益率曲线呈现平坦化趋势，信用债期限利差和等级利差均收窄。
• 资金利率下降，R001下行4.42BP，成交量上升1.05万亿元至5.95万亿元。

2. 资金面情况

• 人民币汇率升值：离岸人民币兑美元小幅升值，远期升值预期增强。
• 资金利率下降：税期过后资金面转松，R001下行4.42BP，R007及DR007也有所下降。
• 央行操作：MLF增量续作1000亿元，国库现金投放3个月定存1500亿元，公开市场净回笼2930亿元。
• 债券发行：国债、地方债及政策性金融债合计发行7959亿元，净融资额达5668亿元，高于往年同期水平。

3. 债券供给分析

• 利率债发行放量：国债发行3157亿元，地方债发行3324亿元，政策性金融债发行1568亿元。
• 信用债发行：信用债合计发行7105亿元，到期偿还4454亿元，净融资2651亿元，略低于去年同期。
• 分评级表现：
  • AAA级信用债净融资2590亿元；
  • AA+级净融资-24亿元；
  • AA及以下低等级净融资86亿元。

4. 曲线及利差变化

• 利率债收益率曲线：整体下行，超长债收益率下行幅度较大，10Y-1Y利差收窄0.70BP，30Y-10Y利差收窄4.33BP。
• 政策性金融债：中短端收益率上行，长端及超长端收益率下行，曲线平坦化。
• 地方债：收益率下行，10Y-1Y利差保持60BP。
• 信用债利差：期限利差和等级利差均收窄，AAA级与中低等级信用债利差收窄明显。
• 商业银行债及同业存单：收益率整体上行，期限利差走阔，短端利率下行，长端利率上行。

关键信息

5.1 债市展望

• 短期焦点：7月政治局会议，若政策表述不及预期，长端债券可能面临止盈压力。
• 基本面：经济偏弱背景下，利率下行机会仍大于风险，但赔率有限。
• 下周关注点：
  • 7月政治局会议政策导向；
  • 工业企业利润数据；
  • 美联储政策决议；
  • PMI数据。

5.2 风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

数据统计

总结

本周固定收益市场在资金面宽松、人民币升值及政策预期博弈下呈现收益率下行和曲线平坦化的态势。利率债收益率曲线趋于平坦，超长债收益率下行显著，信用债利差收窄，市场整体波动较小。未来一周，市场关注焦点集中于7月政治局会议，政策预期可能对长端利率产生较大影响。同时，基本面偏弱仍为利率下行提供支撑，但市场整体赔率有限。投资者需密切关注政策动向及经济数据变化，防范流动性收紧及长期利率波动风险。