20260726-东吴证券-周观_如何看待超长债收益率快速下行后的行情变化_（2026年第28期）_38页_2mb

固收周报 20260726 总结

核心内容概览

本周（2026年7月20日至7月24日），中国固收市场整体呈现震荡走势，其中超长债收益率出现明显下行，成为市场关注焦点。美国市场则因地缘政治风险和能源价格上涨，导致美债收益率同步上行，科技板块承压，市场情绪逐渐从地缘风险转向对通胀和货币政策的担忧。

主要观点

中国固收市场

• 超长债收益率下行：10年期国债活跃券260010收益率从1.73%下行至1.7175%，其中30年期超长债表现最为强劲，收益率下行至20%分位数，显示其存在较大的下行空间。
• 宽松预期发酵：央行在跨月时间点多次进行逆回购和MLF操作，释放流动性，稳定市场情绪。7月底操作量进一步增加，显示央行对流动性的持续呵护。
• 政策导向：7月底政治局会议成为市场关注焦点，叠加浙江地区银行下调存款利率，为宽松政策交易带来想象空间。
• 利率趋势：基本面偏弱和结构性分化问题短期内难以解决，利率上行可能性低于下行可能性，但趋势性机会尚未显现。

美国固收市场

• 美债收益率上行：两年期和十年期美债收益率分别累计上行约15BP和13BP，反映出市场对通胀和货币政策约束的关注。
• 油价上涨推动市场情绪：布伦特原油全周上涨近10%，WTI原油上涨9.21%，显示能源价格对市场的影响显著。
• 经济温和降温：美国经济呈现温和降温态势，房地产市场受高利率压制，但制造业和服务业仍具韧性。
• 美联储政策预期：市场预计美联储2026年9月和12月加息概率分别上升至82.2%和92.8%，显示政策收紧预期增强。

关键信息

中国债券市场

• 流动性：央行在7月20日至24日期间进行了多笔逆回购和MLF操作，净投放金额合计1385亿元，显示央行对流动性的持续支持。
• 地方债：
  • 本周共发行60只地方债，总发行额3233.89亿元，净融资额2533.16亿元。
  • 主要投向为棚改、公路和生态环保。
  • 江苏省、浙江省、四川省、安徽省和青岛市为发行量前五。
  • 本周无城投债提前兑付情况，但累计提前兑付规模达1458.56亿元。
• 信用债：
  • 本周共发行359只信用债，总发行量3714.05亿元，净融资额1197.79亿元。
  • 产业债净融资额显著，达1247.99亿元。
  • 信用利差和等级利差总体下行，显示市场对信用风险的担忧有所缓解。

美国债券市场

• 油价上涨：布伦特原油全周上涨约10%，WTI原油上涨9.21%，市场尚未脱离供给冲击主线。
• 经济数据：6月新建住房销售量达62.8万套，环比由负转正但不及预期；失业金人数降至历史低位，显示就业市场温和降温。
• PMI预测：Markit预测7月制造业PMI回落至54.3，服务业PMI回升至51.5，显示经济结构分化。
• 美联储政策：FOMC会议临近，官员表态整体中性，市场对加息概率预期上升，显示政策仍具灵活性。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险：油价和金属价格波动可能对市场产生较大影响。
• 宏观政策变动风险：政策变化可能对债券市场产生显著影响，需密切关注。

数据与图表汇总

国内数据

• 流动性跟踪：央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，净投放1385亿元。
• 地方债数据：发行量和净融资额分别为3233.89亿元和2533.16亿元，主要投向为棚改、公路和生态环保。
• 信用债数据：发行量3714.05亿元，净融资额1197.79亿元，其中产业债净融资额显著。

国际数据

• 油价上涨：布伦特原油全周上涨近10%，WTI原油上涨9.21%，市场情绪转向对通胀和货币政策的担忧。
• 经济数据：6月新建住房销售量达62.8万套，失业金人数降至历史低位，显示经济温和降温。
• 美联储政策预期：加息概率上升，显示政策收紧预期增强。

结论

本周中国固收市场在宽松预期下，超长债收益率出现明显下行，但整体趋势性机会尚未显现。美国市场则因油价上涨和经济数据温和降温，美债收益率上行，科技板块承压。市场需密切关注7月底政治局会议和美联储政策动向，以判断未来走势。