20240505-东吴证券-固收周报_政治局会议后_债市如何走__35页_1mb

固收周报（东吴证券）分析政治局会议后债市走向，重点讨论美国经济数据和中国货币政策对债券市场的影响。报告核心观点涵盖美债收益率走势、中国政策预期和风险提示。

美国经济方面，4月制造业和非制造业PMI指数不及预期，失业率轻微上升，非农就业人数远低于预期，表明就业市场趋缓但通胀压力仍在。美联储5月议息会议维持利率区间，降息预期推迟（Fedwatch数据显6月降息概率低于之前），美联储强调耐心等待通胀回归2%，美债短期看空，但长期可能受益于经济软着陆。

中国政策部分，政治局会议强调政策总基调为宽松积极，旨在避免“前紧后松”，提前发力降准降息，加快特别国债发行和结构性货币政策工具使用。会议细化了财政和货币政策安排，提升债券发行进度和流动性，预计对债市多利好。从历史数据看，4月底会议后债市行情常分界，全年利率趋势下行。

整体债市展望：短期直接受美债影响，收益率或波动；长期在中国政策支持下，利率下行空间大，收益率降幅预计显著。但需关注交易结构调整的负反馈风险。

风险提示包括：（1）宏观经济增速超预期下行；（2）全球“再通胀”超预期；（3）地缘风险增加。报告数据包括流动性跟踪、信用债发行和收益率变动，显示短期资金面趋紧，信用利差走扩。

总结强调政策联动对债市的影响，建议投资者关注美中经济数据和央行政策动态，控制风险敞口。