20260726-国金证券-有色金属周报_铜库存去化_看好钨钼稀土涨价_17页_2mb

有色金属行业研究总结

核心内容概述

本报告为有色金属行业周报，分析了本周主要金属及小金属的价格走势、库存变化、供需情况及未来趋势。整体来看，部分金属价格上涨，库存去化，供需格局改善，而部分金属则因需求疲软、库存累积等因素价格承压。报告同时提示了行业面临的风险因素。

主要观点

大宗金属及贵金属

• 铜：LME铜价上涨0.28%至13566美元/吨，沪铜上涨1.16%至10.48万元/吨。进口铜精矿加工费下降，库存小幅去化，但消费端疲软，铜价上涨动力减弱。
• 铝：LME铝价上涨0.74%至3190美元/吨，沪铝微涨0.17%至2.32万元/吨。国内铝棒库存由去库转为累库，氧化铝开工率上升，但整体需求仍受淡季影响。
• 黄金：COMEX金价上涨0.73%至4052.30美元/盎司，SPDR黄金ETF持仓增加。地缘政治风险升温支撑金价，但实际利率上行限制涨幅。
• 锂：碳酸锂均价下跌3.8%至14.56万元/吨，氢氧化锂均价下跌3.2%至13.37万元/吨。供应端减量，库存维持低位，但需求端尚未出现集中补库。

小金属及稀土

• 稀土：氧化镨钕价格小幅下跌，氧化镝价格有望因MLCC需求拉动而回升。海外补库需求持续，稀土板块估值与业绩双升趋势明显。
• 钨：钨价上涨3.55%，行业供应缩紧预期增强，海外战略备库背景下，钨价有望继续走强。
• 钼：钼价维持稳定，产业链去库叠加钢招景气，价格上涨通道进一步明确。
• 锡：锡价上涨1.10%，库存持续去化，中长期需求增长可期。
• 钽：氧化钽与钽锭价格持平，AI需求拉动及供给扰动支撑钽价高位运行。
• 锑：锑锭价格下跌7.98%，但长期供应紧张支撑价格上行趋势。

能源金属

• 钴：价格持续下跌，下游需求疲软，补库周期延长，短期价格偏弱。
• 镍：LME与上期所镍价分别上涨2.9%和4.9%，库存下降，印尼配额收紧支撑价格。

关键信息

价格与库存

供需分析

• 铜：供应端加工费下降，库存去化支撑减弱；需求端淡季叠加铜价冲高，下游采购意愿降低。
• 铝：供应复苏，但需求疲软，库存由去库转为累库，价格承压。
• 金：地缘政治风险升温支撑金价，但实际利率上行限制涨幅。
• 稀土：氧化镨钕价格下跌，氧化镝价格回升，海外补库需求持续。
• 钨：价格企稳反弹，供应缩紧预期增强，海外战略备库支撑价格。
• 钼：价格稳定，产业链去库叠加钢招景气，价格上涨通道明确。
• 锡：库存持续去化，中长期需求增长可期。
• 钽：AI需求拉动及供给扰动支撑钽价高位运行。
• 锑：短期价格偏弱，但长期供应紧张支撑价格上行。
• 锂：供应减量，库存低位，价格维持震荡上涨。
• 钴：价格持续下跌，下游需求疲软，短期偏弱。
• 镍：价格因中东局势及印尼配额收紧而上涨，库存下降支撑价格。

行业投资建议

• 推荐标的：中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份（稀土）；金钼股份、国城矿业（钼）；锡业股份、华锡有色、兴业银锡（锡）；东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备（钽）；华锡有色、湖南黄金（锑）；中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源（钨）。

风险提示

• 供给超预期：矿山或再生资源供应增加可能造成供过于求，导致价格下跌。
• 新能源产业景气度不及预期：新能源车、光伏等下游需求不足将拖累整体市场。
• 宏观经济波动：经济下行可能影响金属需求，进而对价格造成压力。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。