2017油脂油料四季度展望_7页-1mb

筑底后何时能迎来上涨行情总结

一、国内行情分析

核心内容

三季度国内大豆市场在供给和需求的平衡下，呈现震荡筑底态势。随着大豆进口量的持续高位，国内需求依然强劲，为四季度价格提供支撑。

主要观点

• 进口量强劲：7月大豆进口量达1008万吨，创历史单月新高。1-8月累计进口6336万吨，若后四个月月均进口741万吨，全年进口量将达9300万吨，显示国内需求旺盛。
• 库存拐点未明显：三季度大豆到港量季节性减少，库存出现下降趋势，但南美地区库存庞大，国内压榨利润出现时进口量会增加，因此国内库存下降幅度有限。
• 豆粕价格与基差：国内豆粕现货价格维持在2750-2950元之间，基差波动主要由期货端变化带动。8月基差走高，主要因天气升水被挤出及环保检查导致部分油厂停机，供应偏紧。
• 库存下降趋势：豆粕下游节前备货增加，导致节前库存下降。节后油厂恢复生产，供应有望回升，总体供应稳定。

关键信息

• 现货价格：7月3日与9月29日豆粕现货价格分别为2760元至3100元，基差从-58至+292不等。
• 库存变化：6月30日全国豆粕库存为105.32万吨，9月29日降至86.01万吨，呈现下降趋势。
• 四季度展望：四季度为大豆需求旺季，但全球大豆库存仍处于高位，需关注供给拐点，尤其是美豆产量和南美播种情况。

二、四季度市场展望

核心内容

四季度是大豆需求旺季，但全球大豆库存持续增长，价格难以大幅上涨，需等待基本面出现明确拐点。

主要观点

• 供给端：北美大豆集中上市，中国进口需求旺盛。美豆出口销售报告成为关键指标，南美播种情况同样重要。
• 库存趋势：全球大豆库存预期继续增加，只有当供给出现下降，库存拐点才会显现，价格才可能上涨。
• 历史经验：以马棕油为例，价格低点往往早于产量和库存拐点，技术面底部通常领先于基本面底部。
• 当前行情：大豆市场已进入筑底阶段，价格在成本区域反复震荡，需等待基本面确认底部。

关键信息

• 产量与库存：全球大豆产量和库存持续增长，尚未出现拐点。
• 价格走势：四季度预计略有反弹，但大幅上涨需等待供给和库存拐点。

三、操作建议

单边操作

• 做多为主：当前市场以做多为主，不建议做空，即使价格触及阻力位也仅建议平多单，不进行空头操作。

套利策略

• 油粕比套利：1801合约油粕比区间在2.1—2.5之间，可在2.1附近配置油脂多头，以豆粕作为多头配置。
• 豆棕价差套利：1801合约豆棕价差在500元左右，可尝试建立买豆油/空棕油的套利头寸，但头寸不宜过大，待价差扩大再加仓。

现货采购

• 基差回落时加大备货：在基差回落时，可适当增加现货采购量，以把握价格反弹机会。

（完）