中小盘股及教育行业2019半年报业绩综述：业绩增速分化，关注结构性机会-20190902-华泰证券-14页_663kb

行业研究报告总结：2019年中小盘股与教育行业中报分析

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年中小盘股及教育行业的中报业绩表现，并结合政策环境对相关板块的投资价值进行了评估。整体来看，中小盘股业绩承压，但部分细分行业和次新股表现较好，教育行业则呈现明显分化，职业教育和高等教育板块受到政策利好推动，具备结构性投资机会。

主要观点

1. 中小盘股业绩承压

• 整体表现：2019年上半年，中小盘股营收同比增长2.19%，但归母净利润同比下滑19.29%，扣非净利润同比下滑12.38%。
• 对比2018年：2018年中小盘股营收增长19.19%，净利润增长1.27%，2019年营收增速有所上升，但净利润和扣非净利润出现负增长。
• 细分行业表现：
  • 建筑材料、家用电器、轻工制造：业绩增长较为强劲，受益于供给侧改革、财政政策和地产竣工。
  • 传媒、农林牧渔、综合：净利润降幅最大，处于周期下行阶段。
  • 13个行业毛利率提升：综合、轻工制造、农林牧渔等13个行业毛利率同比改善，其中综合行业毛利率提升12.90个百分点。

2. 板块差异：创业板优于中小板

• 营收表现：创业板营收同比增长8.55%，高于中小板的6.94%。
• 净利润表现：中小板净利润下滑5.05%，创业板净利润下滑19.25%。
• 扣非净利润表现：创业板扣非净利润增长2.82%，优于中小板的-8.4%。
• 次新股表现：次新股营收增长11.28%，归母净利润增长7.27%，扣非净利润增长25.48%，优于中小板和创业板。

3. 教育行业业绩分化

• A股细分板块：
  • 教育信息化：营收增长16.5%，净利润增长38.0%。
  • K12课外培训：营收增长14.2%，净利润增长36.8%。
  • 素质教育及早幼教：营收增长11.6%，净利润下滑27.0%。
  • 职业教育：营收增长15.2%，净利润增长84.7%。
• 港股细分板块：
  • K12板块：营收增长34.3%，净利润增长32.9%。
  • 高等及职业教育：营收增长32.2%，净利润增长19.9%。
• 盈利情况：
  • A股学校类公司：毛利率和净利率普遍较高，盈利能力较强。
  • 港股学校类公司：毛利率和净利率表现良好，且较为稳定。
  • 职业教育板块：A股和港股均表现强劲，尤其是A股中公教育、中国高科等公司净利润大幅增长。

4. 政策驱动职业教育发展

• 中央政策密集出台：2019年一系列政策推动职业教育发展，包括《国家职业教育改革实施方案》、高职扩招100万等。
• 政策影响：
  • 短期利好：高职扩招、失业保险资金支持等政策将直接利好民办高职和技工院校。
  • 长期利好：多元主体办学、产教融合、校企合作等政策将提升职业教育水平和社会认同度。
• 建议关注：职业教育和高等教育龙头公司，同时关注早教行业龙头公司。

关键信息

• 中小盘股整体业绩下滑：营收增长2.19%，归母净利润下滑19.29%，扣非净利润下滑12.38%。
• 次新股表现亮眼：营收、净利润、扣非净利润均优于中小板和创业板。
• 教育行业分化显著：职业教育和高等教育板块表现较好，而素质教育及早幼教板块表现较弱。
• 政策利好职业教育：中央政策推动职业教育成为国家战略，短期和长期均具备投资价值。
• 风险提示：
  • 利率较高侵蚀利润；
  • 贸易摩擦影响出口企业；
  • 商誉减值风险。

总结

2019年上半年，中小盘股整体业绩承压，但部分细分行业如综合、轻工制造、农林牧渔毛利率有所改善。次新股板块表现优于中小板和创业板，具备较高增长潜力。教育行业呈现明显分化，职业教育和高等教育板块受益于政策利好，业绩表现突出，建议关注相关龙头公司。同时，需警惕利率、贸易摩擦及商誉减值等风险因素。