20240603-华创证券-_债券分析_6月流动性月报_缺口压力不大_非银主导的宽松延续_21页_1mb

流动性环境展望：宽松延续，风险可控

核心结论

6月流动性缺口压力不大，央行将在月末继续维稳，流动性环境预计维持平稳宽松的状态。分层压力处于低位，DR007月度中枢将在18%-19%之间平稳运行，资金面大幅收紧的可能性较低。主要支撑因素包括施工进度加快带来的财政资金派发动能提升，非银主导的资金宽松格局提供流动性支撑，以及存单市场维持“供需双强”的现象推动短期利率震荡调整。风险提示为流动性超预期收紧。

6月流动性展望

• 资金面展望：整体资金缺口不大，央行维稳思路延续，流动性环境稳定。
• 支撑因素：
  • 施工进度加快，财政资金下达对资金面形成支撑。
  • 非银主导的宽松格局延续，缓解季末资金分层压力。
  • 存单“供需双强”延续，定价震荡。

5月流动性回顾

• 资金价格运行平稳，DR007略高于政策利率运行，月末小幅抬升至19%附近。
• 超储率回落至127%，流动性总量有所消耗，但当中央行积极维稳，流动性供给稳健。
• 分层压力明显缓和，资金价格波动区间较4月收窄，价差处于低位。

5月货币政策追踪

• 第一季度货币政策执行报告基调略有回收，强调跨周期与逆周期调节，政策整体偏中性。
• 央行关注长端利率走势，纠正“国债收益率与预期不匹配”市场预期，公开市场操作偏向双向。
• 设立3000亿保障性住房再贷款，引导金融机构收购商品房用于保障性住房，释放定向宽松信号。

6月流动性缺口预判

• 刚性缺口：6月一般存款环比小幅增长，缴准消耗流动性预计约3000亿；MLF到期规模2370亿，逆回购到期规模有限，央行维稳力度仍将充足。
• 外生因素：货币发行小幅消耗500亿，非金融机构存款变动影响低。
• 财政因素：缴税压力与5月相近，约14万亿元；政府债券净融资7100亿，支撑流动性。
• 综合来看，资金缺口压力不大，6月季末流动性保持相对平稳。

风险提示

流动性超预期收紧。（分析师：周冠南、宋琦）

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分析师： 周冠南 宋琦
执业编号：S0360517090002 S0360523080002
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