20160630-华龙证券-医药生物行业点评_政策密集出台_集中度提升利好龙头_15页_3mb

医药生物行业分析总结

核心内容

2016年上半年，医药生物行业整体表现平淡，申万生物医药指数下跌18.67%，略逊于沪深300指数的15.64%跌幅，跑输大盘3.03个百分点。行业增速趋于稳定，主营业务收入和利润总额分别同比增长10.1%和15.6%，显示行业盈利能力小幅改善。

主要观点

• 政策密集出台：2016年作为“十三五”开局之年，国家在药品审批、分级诊疗、医药流通等方面密集出台政策，推动行业进入改革深水区，为医药行业带来新的业务模式和投资机会。
• 行业集中度提升：政策推动下，医药行业将经历洗牌，特别是仿制药一致性评价政策，将淘汰大量小企业，提升市场集中度。
• 投资机会分化：随着政策推进，行业内部的估值分化将持续，优质企业（如龙头药企、CRO企业、辅料企业）将受益，建议重点关注。
• 分级诊疗重构医疗体系：通过政策推动，分级诊疗制度将促使医疗资源下沉，改善基层医疗条件，促进医疗信息化、慢性病管理等领域的发展。

关键信息

一、行业市场回顾

• 医药生物板块整体表现落后于大盘，跌幅达18.67%。
• 细分子行业中，医疗器械和中药跌幅较大，分别达22.49%和21.27%。
• 部分个股表现突出，如司太立（+190.06%）、富祥股份（+170.10%）、鹭燕医药（+123.38%）等；部分个股跌幅较大，如海南海药（-48.43%）、中源协和（-47.99%）等。

二、行业估值情况

• 医药生物板块市盈率为38.21倍，相对A股溢价率121.89%。
• 各子行业估值分化明显，医疗器械、医疗服务、生物制品、化学原料药市盈率较高，中药和医药商业相对较低。
• 预计未来行业估值将趋于合理，板块指数有望震荡上行。

三、行业经济指标与数据

• 2016年1-4月医药制造行业主营业务收入同比增长10.1%，利润总额增长15.6%。
• 2015年行业收入增长9.10%，利润增长12.90%，增速有所放缓。
• 2016年一季度医药行业上市公司总营业收入增长14.87%，净利润增长24.74%，行业分化明显。

四、主要原材料价格走势

• 中药材：价格总体保持区间震荡。
• 维生素：总体呈现涨价趋势，VA、VE、VD3、泛酸钙等产品价格有所上涨。
• 抗生素：价格有所下调，如6-APA、青霉素工业盐等。

五、行业及重点公司动态

• 政策密集：包括仿制药一致性评价、分级诊疗、医保整合、药品注册制度等。
• 重点公司动态：
  • 天坛生物、华兰生物等疫苗企业受益于政策落地。
  • 卫宁软件、东华软件、万达信息等医疗信息化企业有望受益于分级诊疗和大数据应用。
  • 新华医疗、鱼跃医疗、阳普医疗、理邦仪器等医疗器械企业受益于基层医疗发展。
  • 恒瑞医药、华海药业、人福医药等企业因一致性评价和制剂出口优势受益。
  • CRO企业如泰格医药、博济医药因一致性评价带来的BE试验需求增长受益。

六、投资要点

• 一致性评价：将推动仿制药行业洗牌，提升行业集中度，研发能力强、CRO、制剂出口及优质辅料企业将优先受益。
• 分级诊疗：有助于优化医疗资源配置，提升基层医疗能力，推动医疗信息化和慢性病管理发展。
• 行业趋势：医药行业进入挑战与机遇并存的新阶段，创新与并购将成为行业增长的主要驱动力。

七、风险提示

• 原材料价格上涨风险。
• 政策推进不达预期风险。

投资评级说明

• 推荐：预期行业指数上涨幅度超过大盘10%以上。
• 中性：预期行业指数波动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期行业指数下跌幅度超过大盘10%以上。

结论

医药生物行业在2016年面临政策密集改革的背景，行业集中度提升、估值分化加剧、投资机会分化明显。建议重点关注研发能力强、受益于一致性评价、参与分级诊疗改革、具备出口优势的龙头企业及优质辅料和CRO企业。同时，需警惕原材料价格波动和政策执行不及预期等风险。